Obligacje detaliczne w styczniu 2026. Co wybrać?

Jeszcze przed świętami okazało się, że oferta obligacji skarbowych w styczniu nie ulegnie zmianie względem grudnia 2025 r. Zachęcam do obserwowania mojego profilu na Twitterze (X), gdzie informacje pojawiają się szybciej.  Dla przypomnienia, jakie są stawki, tabela poniżej.

Zestawienie ofert obligacji:

Obligacje / Warunki na:	od 2025.10	od 2025.11	od 2025.12
3M (OTS)	2,75%	2,75%	2.5%
Roczne (ROR)	4,75% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP	4,5% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP	4,25% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP
Dwuletnie (DOR)	4,9% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP +0,15%	4,65% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP +0,15%	4,4% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP +0,15%
Trzylatki TOS	5,15% z coroczną kapitalizacją	4,9% z coroczną kapitalizacją	4,65% z coroczną kapitalizacją
Czterolatki (COI)	5,5% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5%, odsetki co roku	5,25% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5%, odsetki co roku	5% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5%, odsetki co roku
Dziesięciolatki (EDO)	6,0% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	5,75% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	5,6% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%
Sześciolatki (rodzinne)	5,7% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	5,45% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	5,2% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%
Dwunastolatki (rodzinne)	6,25% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2,5%	6,0% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2,5%	5,85% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%

Inwestycję można zakończyć wcześnie, ale to kosztuje więcej od września 2024: 0,5 zł dla obligacji ROR, 0,7 zł dla obligacji DOR, 1 zł dla obligacji trzyletniej TOS, 2 zł dla obligacji czteroletniej COI i sześcioletniej ROS oraz aż 3 zł dla dziesięcio- i dwunastolatniej. Opłata nie obciąża nominału, więc odejmowana jest od odsetek, o ile odpowiednio urosły lub zostały wypłacone. Te ceny nie dotyczą starszych serii, sprzed września'24, w których opłaty były niższe.

Cena zamiany znów wyniesie 99,90 zł z wyjątkiem obligacji OTS. Zamiana obligacji OTS na inne rodzaje obligacji odbywa się z tym dyskontem. Wraz ze spadkiem oferty warto pamiętać o zamianach!  Niższa cena zamiany oznacza w praktyce nieco wyższe oprocentowanie przez cały okres inwestycji. To stosunkowo małe dyskonto nabiera znaczenia przy niskich odsetkach oferty i długich terminach. A te w ofercie wyraźnie i tak są uprzywilejowane.

W listopadzie 2025 r. sprzedaż obligacji wyniosła 5102 mln PLN. 37% sprzedaży stanowiły TOS, zaś ROR 33%. Udział COI wyniósł 11%, a EDO 9%. W tym, w drodze zamiany sprzedano obligacje za 927 mln. Jak dotąd w tym roku zamiany stanowiły ponad 17% sprzedaży, a udział ten był najwyższy w miesiącach letnich.

Co wybrać: obligacje detaliczne czy lokaty, obligacje hurtowe?

Stopa referencyjna wynosi już tylko 4%. Ostatni odczyt inflacji to 2,5%, co może być postrzegane jako osiągnięcie celu inflacyjnego i sygnał do kolejnej obniżki stóp. Spodziewam się jednak, że kolejne obniżki będą coraz ostrożniejsze i nieco rzadsze, gdyż stopy są coraz bliżej inflacji.

Odczyt inflacji oznacza odnowienie się zeszłorocznych serii obligacji inflacyjnych na rentowności 4% w przypadku czterolatek i 4,5% w przypadku dziesięciolatek. To jednocześnie mniej więcej przedział najkorzystniejszych ofert lokat banków dla stałych klientów. Oferty banków mogą nadal spadać, podążając za WIBOR. Można mieć wrażenie, że na klientów czyhają mniejsze odsetki niż dotąd.

Na rynku hurtowym można uzyskać wyższe odsetki niż na detalicznym, ale konkretny wynik będzie zależny od ceny zakupu, z reguły lepsze rentowności dotyczą obligacji długoterminowych. Wśród nich można jeszcze znaleźć stałe oprocentowanie około 5%, dla najbardziej cierpliwych oszczędzających. Czy przez tak długi termin jak 10 lat inflacja będzie niska, pozostaje niewiadomą.

Obserwowałem także w tym miesiącu wzrost cen hurtowych obligacji inflacyjnych, i zauważam, że z upływem czasu spada różnica między nimi, a obligacjami detalu. Nadal to hurtowe papiery dają wyższe oprocentowanie niż detaliczne. 

WIBOR 6M spadł przed świętami do wartości około 3,88%. Obligacje oparte o WIBOR na rynku hurtowym pozostawały w stabilnych cenach, sytuacja nie zmieniła się od listopada. W wielu wypadkach oznacza to dyskonto, które może sięgać nawet 0,5 pp rocznie, i powinno ono powoli kurczyć się wraz ze zbliżaniem do terminu zapadalności.

Nadal uważam, że zainteresowanie obligacjami detalicznymi może spadać wraz z odsetkami, a klienci będą szukać alternatyw. Spadające stopy oznaczają wzrost wycen obligacji stałoprocentowych, co np. wzmacnia wyniki funduszy obligacyjnych. Jak miesiąc wcześniej, zachęcam do skorzystania z rachunków maklerskich IKE i IKZE, by inwestować w obligacje hurtowe w sytuacji, gdy rynek detaliczny traci atrakcyjność. Być może będzie to pierwszych krok także w kierunku bardziej ryzykownych aktywów, co nie jest tematem tego wpisu.