Fundusze inwestycyjne, luty 2026

Dane z minionego miesiąca

Luty 2026 r. był miesiącem rekordowych napływów do TFI, saldo nabyć to 9,1 mld zł. Inwestorzy wyraźnie nie spodziewali się wybuchu wojny USA-Iran.

Zmiany aktywów uporządkowane kwotowo w funduszach otwartych na podstawie danych IZFiA.
Poprzedni miesiąc TUTAJ

Największe wzrosty:

1. PKO Obligacji Skarbowych Krótkoterminowy 1129.88 MLN PLN 4.13%
2. PKO Obligacji Skarbowych Średnioterminowy 553.75 MLN PLN 8.67%
3. PZU SEJF+ 361.86 MLN PLN 10.19%
4. Millennium Obligacji Klasyczny 280.55 MLN PLN 4.08%
5. Goldman Sachs Obligacji 263.87 MLN PLN 3.3%
6. PKO Akcji Rynku Złota 263.19 MLN PLN 19.97%
7. Pekao Konserwatywny Plus 232.09 MLN PLN 4.29%
8. Goldman Sachs Obligacji Plus 229.14 MLN PLN 5.43%
9. Pekao Dłużny Aktywny 221.06 MLN PLN 18.58%
10. Santander Dłużny Krótkoterminowy 218.52 MLN PLN 3.54%

Napływy objęły głównie fundusze dłużne, wzrosty ceny złota dodatkowo dały paliwo funduszom złota, ale nabycia wędrowały tez do funduszy akcyjnych. Niestety, te nie znalazły się w TOP10.

Największe spadki:

1. PKO Technologii i Innowacji Globalny -100.38 MLN PLN -3.13%
2. Santander Prestiż Technologii i Innowacji -54.18 MLN PLN -5.64%
3. Skarbiec - Spółek Wzrostowych -43.12 MLN PLN -4.52%
4. Goldman Sachs Akcji CEE -40.76 MLN PLN -1.69%
5. Allianz Akcyjny -35.41 MLN PLN -0.74%
6. QUERCUS Agresywny -30.74 MLN PLN -4.76%
7. Generali Akcji: Megatrendy -28.2 MLN PLN -7.41%
8. BNPP Globalny Strategii Dłużnych Uniwersalny -27.7 MLN PLN -1.12%
9. QUERCUS lev -24.48 MLN PLN -17.81%
10. PKO Akcji Rynku Amerykańskiego -18.89 MLN PLN -2.34%

Spadki kwotowe dotknęły głównie fundusze technologiczne i growth. Sztuczna inteligencja oprócz nadziei budzi też obawy o stare biznesy.

Aktualności

Subfundusz Caspar Stabilny Globalny zmieni nazwę na Caspar Kompas Rynkowy z początkiem kwietnia br.

Wybuch wojny pomiędzy USA i Izraelem a Iranem w ostatni weekend lutego wstrząsnął notowaniami ropy i gazu, a z nimi akcji i przyczynił się do spadków na rynku krajowych obligacji skarbowych. Taka sytuacja musiała odbić się też na notowaniach funduszy, poniżej z dnia 2026-03-11.

Fundusze niskiego ryzyka zagranicznych aktywów

Wzloty w terminie 3M:
PKO Papierów Dłużnych USD 2.84%
Pekao Obligacji Rządu Amerykańskiego 2.68%
Pekao Obligacji Dolarowych Plus 2.55%
BNP Paribas Globalny Obligacji Zamiennych 1.99%
PZU Globalny Obligacji Korporacyjnych 1.66%

Wzrost notowań ropy i obawy o nią spowodowały szybki odpływ dolara, a zarazem wzrost jego ceny. Stąd zyskiwały fundusze dolarowe. 

Wystarczyło tylko półtora tygodnia wojny, by sytuacja zmieniła się diametralnie, Aby lepiej to oddać, pokażę tym razem miesięczne zmiany notowań subfunduszy z największymi spadkami:

Upadki w terminie 1M:

UNIQA Obligacji Węgierskich Walutowy -3.56%
Allianz PIMCO Emerging Local Bond -3.02%
Goldman Sachs Obligacji Rynków Wschodzących (Waluta Lokalna) -2.76%
Generali Obligacje: Globalne Rynki Wschodzące -2.18%
Millennium Instrumentów Dłużnych -1.99%

Łatwo dostrzec, że spadki szczególnie dotknęły rynki wschodzące. Co prawda wiele funduszy dalej notuje zysk w okresie kwartalnym, ale wiele z nich oddało jedno- lub i dwumiesięczne zyski.

Fundusze niskiego ryzyka polskich aktywów

Wzloty w terminie 3M:
PZU Energia Dłużny Krótkoterminowy 2.35%
PZU Dłużny Korporacyjny 1.79%
PZU Sejf+ 1.75%
mFundusz Konserwatywny SFIO 1.7%
mBank Obligacji M 1.69%

Na rynku polskiego długu najbardziej ucierpiały długoterminowe fundusze skarbowe, co sprawiło, że na czele wyników widzimy głównie fundusze krótkoterminowe, korporacyjne czy konserwatywne. Te okazały się dotąd najodporniejsze na wyprzedaż. Obligacje dziesięcioletnie traciły w tym miesiącu nawet 5% wartości. Znaczna część funduszy notowała wyniki tak niskie, jak miesiąc wcześniej, a fundusze obligacji skarbowych jak dwa miesiące, zerując niemal zyski z tego roku i pokazując stratę w okresie miesiąca:

Upadki w terminie 1M:
Generali Obligacje Aktywny -2.58%
SGB Dłużny -2.51%
Santander Prestiż Obligacji Skarbowych -2.21%
Allianz Obligacji Dynamiczny -2.18%
Pocztowy Obligacji Uniwersalny -2.15%
Esaliens Obligacji Uniwersalny -2.11%
Goldman Sachs Obligacji -2.09%
Skarbiec Obligacji -2.07%
Generali Korona Obligacje -1.97%
VeloFund Obligacji -1.94%

Pozostałe fundusze 1M

Rynek akcji również zareagował na wojnę, choć można mieć wrażenie, że po pierwszej wyprzedaży sytuacja się nieco uspokoiła. Na zamieszaniu z ropą i odcięciem cieśniny Ormuz zyskują fundusze surowcowe.

Wzloty w terminie 1M:
Goldman Sachs Indeks Surowców 10.8%
Generali Surowców 9.49%
Pekao Surowców i Energii 9.41%
Investor Surowcowy 8.35%
BeGlobal Bitcoin PLN 6.85%

Doszło do korekty rynku akcji w Polsce, szczególnie małych i średnich spółek. Trudno jednak wyrokować, jak sytuacja potoczy się dalej. Moim zdaniem opór i strategia Iranu zaskoczyła Amerykanów, a skutki całej operacji dla gospodarki są trudne do oszacowania. Dlatego pozostaję ostrożny w tej sytuacji.

Upadki w terminie 1M:
PKO Dóbr Luksusowych Globalny -8.29%
Allianz India Equity -7.01%
Esaliens Akcji -6.58%
UNIQA Akcji Małych i Średnich Spółek -6.33%
QUERCUS lev -6.25%
Ipopema Małych i Średnich Spółek -6.01%
ALIOR Akcji Polskich -5.65%
Investor Małych i Średnich Spółek Rynków Rozwiniętych -5.57%
Allianz Turbo Akcji -5.55%
Goldman Sachs Średnich i Małych Spółek -5.55%

Treści zawarte na tym blogu nie stanowią rekomendacji w rozumieniu przepisów Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów (Dz. U. z 2005 r. Nr 206, poz. 1715). Zgodnie z powyższym autor nie ponosi jakiejkolwiek odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podejmowane na podstawie treści zawartych w biuletynie. Autor blogu nie świadczy doradztwa w związku z opisywanymi transakcjami ani nie udziela porad inwestycyjnych lub rekomendacji zawarcia transakcji, co oznacza, że udzielone informacje nie mają charakteru porady inwestycyjnej lub rekomendacji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Czytelnika. Autor nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela. Przed zawarciem jakiejkolwiek z opisywanych na łamach bloga transakcji, każdy Czytelnik powinien, nie opierając się na informacjach publikowanych na łamach bloga, określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych.

Obligacje detaliczne w marcu 2026. Co wybrać?

Oferta obligacji skarbowych w marcu 2026 r. ponownie nie zmieni się względem poprzedniego miesiąca. Od grudnia 2025 mamy te same warunki:

Zestawienie ofert obligacji:

Obligacje / Warunki na:	od 2025.10	od 2025.11	od 2025.12
3M (OTS)	2,75%	2,75%	2.5%
Roczne (ROR)	4,75% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP	4,5% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP	4,25% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP
Dwuletnie (DOR)	4,9% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP +0,15%	4,65% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP +0,15%	4,4% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP +0,15%
Trzylatki TOS	5,15% z coroczną kapitalizacją	4,9% z coroczną kapitalizacją	4,65% z coroczną kapitalizacją
Czterolatki (COI)	5,5% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5%, odsetki co roku	5,25% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5%, odsetki co roku	5% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5%, odsetki co roku
Dziesięciolatki (EDO)	6,0% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	5,75% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	5,6% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%
Sześciolatki (rodzinne)	5,7% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	5,45% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	5,2% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%
Dwunastolatki (rodzinne)	6,25% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2,5%	6,0% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2,5%	5,85% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%

Inwestycję można zakończyć wcześnie, ale to kosztuje więcej od września 2024: 0,5 zł dla obligacji ROR, 0,7 zł dla obligacji DOR, 1 zł dla obligacji trzyletniej TOS, 2 zł dla obligacji czteroletniej COI i sześcioletniej ROS oraz aż 3 zł dla dziesięcio- i dwunastolatniej. Opłata nie obciąża nominału, więc odejmowana jest od odsetek, o ile odpowiednio urosły lub zostały wypłacone. Te ceny nie dotyczą starszych serii, sprzed września'24, w których opłaty były niższe.

Cena zamiany znów wyniesie 99,90 zł z wyjątkiem obligacji OTS. Zamiana obligacji OTS na inne rodzaje obligacji odbywa się z tym dyskontem. Niższa cena zamiany oznacza w praktyce nieco wyższe oprocentowanie przez cały okres inwestycji.

W  lutym 2026 r. sprzedaż obligacji wyniosła 5,76 mld PLN. 34% sprzedaży stanowiły ROR, zaś TOS zajęły tym razem drugie miejsce z udziałem 29%. Udział COI wyniósł 10%, a EDO 15%. Jako ciekawostkę podam, że udział obligacji rodzinnych powili rośnie i wyniósł 0,5% dla ROS i 1,4% dla ROD.

Co wybrać: obligacje detaliczne czy lokaty, obligacje hurtowe?

Stopa pozostały bez zmian, a odczyt inflacji w lutym pokazał 2,2%,, zaś WIBOR 6M wyniósł 3,71%.  Jak zareagował na te wielkości rynek?

Oferty banków nawet w promocjach co najwyżej oscylują wokół WIBOR. Jeśli ktoś oferuje więcej, potraktowałbym to jako okazję. Zarazem oznacza to, że oferta obligacji rocznych ROR jest nadal konkurencyjna względem banków. Pomimo tego, że istnieje ryzyko spadku stóp, trudno będzie w banku uzyskać wyraźnie więcej. Patrząc wstecz, krótkoterminowi inwestorzy w ROR nie będą się czuć bardzo stratni, gdy banki oferują im grosze. Z drugiej strony, rolując obligacje na kolejny rok właściciele ROR przegapili ofertę TOS.

Wysoka popularność TOS pokazuje, że stanowią atrakcyjną alternatywę dla innych typów obligacji przy obecnych warunkach. Na rynku hurtowym taką rentowność można teraz uzyskać dopiero przy zakupie obligacji 10-letnich. 

Obligacje EDO są trzecim popularnym wyborem. Przy zamianie obligacji warto zauważyć, że dyskonto 10 groszy oznacza dla nich dodatkowe 0,1% zysku rocznie, co razem z marżą 2% i oprocentowaniem pierwszego roku powinno dać dobry efekt do akumulowania kapitału. Porównując je np. z obligacjami indeksowanymi WIBOR na rynku hurtowym, to EDO obecnie są lepszym wyborem. Ponadto zauważyłem wzrost cen obligacji indeksowanych inflacją IZ0831 i IZ0836, co oznacza, że różnice względem obligacji detalicznych spadają, choć nadal serie IZ są notowane z dyskontem. Szczególnie ta druga seria jest ciekawą alternatywą EDO. 

Moje generalne spostrzeżenie jest takie, że nie tylko ceny obligacji skarbowych, ale i korporacyjnych, zostały wywindowane do poziomów dawno nie notowanych. Obligacje przedsiębiorstw sprzedają się bardzo łatwo, co zachęca do zmniejszania marż, a rentowności na rynku wtórnym są często niewiele wyższe od obligacji Skarbu. M. in. dlatego uważam, że istnieje szansa dalszego spadku rentowności obligacji skarbowych wraz ze stopami, co na pewno ucieszyłoby posiadaczy hurtowych obligacji stałoprocentowych oraz jednostek funduszy obligacji skarbowych.

Fundusze inwestycyjne, styczeń 2026 r.

Dane z minionego miesiąca

Dane za styczeń 2026 roku wskazują na rekordowe saldo nabyć. Na uwagę zasługuje saldo nabyć funduszy polskich akcji, które sięgnęło 697 mln (reszta z 1058 to zagraniczne). Choć to nie rekord, to dawno takiej skali nabyć nie było. W połączeniu z PPK to istotny napływ na naszą giełdę.

Zmiany aktywów uporządkowane kwotowo w funduszach otwartych na podstawie danych IZFiA.
Poprzedni miesiąc TUTAJ

Największe wzrosty:

1. PKO Obligacji Skarbowych Krótkoterminowy 1334.37 MLN PLN 5.12%
2. Goldman Sachs Obligacji 344.92 MLN PLN 4.51%
3. PKO Obligacji Uniwersalny 334.51 MLN PLN 3.39%
4. Pekao Konserwatywny Plus 279.37 MLN PLN 5.44%
5. Millennium Obligacji Klasyczny 255.98 MLN PLN 3.87%
6. PZU SEJF+ 251.86 MLN PLN 7.63%
7. Allianz Akcyjny 221.81 MLN PLN 4.87%
8. Goldman Sachs Krótkoterminowy Obligacji 212.81 MLN PLN 4.1%
9. Goldman Sachs Obligacji Plus 197.06 MLN PLN 4.9%
10. Santander Dłużny Krótkoterminowy 188.35 MLN PLN 3.15%

Olbrzymie kwoty sprawiają, że w TOP10 pojawia się przede wszystkim segment dłużny. Notowania obligacji hurtowych pną się do góry, a wraz z nimi fundusze. Gdyby popatrzeć na procentowe wzrosty, to całkiem wyraźnie pojawia się kategoria mieszana stabilnego wzrostu i surowców. 

Największe spadki:

1. QUERCUS Silver -89.94 MLN PLN -38.08%
2. Skarbiec - Spółek Wzrostowych -31.86 MLN PLN -3.23%
3. QUERCUS Akumulacji Kapitału -30.45 MLN PLN -1.06%
4. QUERCUS Global Growth -26.41 MLN PLN -11.76%
5. PKO Technologii i Innowacji Globalny -16.03 MLN PLN -0.5%
6. BNP Paribas Akcji Wzrostowych USA -13.54 MLN PLN -42.73%
7. inPZU Obligacje Skarbowe Rynków Rozwiniętych -12.66 MLN PLN -18.3%
8. Generali Akcji: Megatrendy -12.01 MLN PLN -3.06%
9. IPOPEMA Konserwatywny Uniwersalny -11.75 MLN PLN -8.31%
10. QUERCUS short -11.0 MLN PLN -20.45%

 Mogę zrozumieć straty funduszy short, niepokój w segmencie technologicznym i growth wywołany informacjami o AI, ale skąd tu Ipopema?

Aktualności

Subfundusz Goldman Sachs Spokojna Perspektywa zostanie przejęte przez Goldman Sachs Perspektywa 2025 (subfundusz przejmujący). Warto zauważyć, że Goldman Sachs ma szereg funduszy zdefiniowanej daty dostępny np. na platformie KupFundusz. Jeśli podoba się Wam to, jak działa PPK, to może te fundusze zainteresują Was również.

Fundusze niskiego ryzyka zagranicznych aktywów

Wzloty w terminie 3M:
Allianz PIMCO Emerging Local Bond 5.47%
Goldman Sachs Obligacji Rynków Wschodzących (Waluta Lokalna) 4.8%
UNIQA Obligacji Węgierskich Walutowy 3.7%
Generali Obligacje: Globalne Rynki Wschodzące 3.52%
PZU Dłużny Rynków Wschodzących 3.23%

To oczywiste: obligacje rynków wschodzących kontynuowały marsz w górę, a dolar osłabiał się. Można powiedzieć, że to dwie strony medalu. Jeśli USD się wzmocni, to oczekiwałbym osłabienia rynku wschodzącego.

Upadki w terminie 3M:

Pekao Obligacji Rządu Amerykańskiego -2.48%
PKO Papierów Dłużnych USD -2.18%
Pekao Obligacji Dolarowych Plus -1.25%
Allianz Obligacji Ultra Długoterminowych -0.58%

Dolar ostatni raz był tak tani w 2018 roku. 

Fundusze niskiego ryzyka polskich aktywów

Wzloty w terminie 3M:
SGB Dłużny 3.69%
PZU Papierów Dłużnych POLONEZ 3.64%
Generali Obligacje Aktywny 3.63%
Pekao Dłużny Aktywny 3.62%
Ipopema Obligacji Uniwersalny 3.57%
Allianz Obligacji Dynamiczny 3.44%
Skarbiec Obligacji 3.37%
Allianz Polskich Obligacji Skarbowych 3.25%
Generali Korona Obligacje 3.23%
Santander Prestiż Obligacji Skarbowych 3.22%

Obligacje drożeją, fundusze fruną do góry, a wszystko to w oczekiwaniu na spadające stopy procentowe. Tak wysokie wyniki na tle oferty banków robią wrażenie, wyjaśniają olbrzymie napływy.

Upadki w terminie 3M:
AGIO Kapitał -2.64%

Patrz poprzedni wpis.     

Pozostałe fundusze 1M

Wzloty w terminie 1M:
Allianz Global Metals and Mining 14.28%
inPZU Akcje Rynku Surowców O 13.37%
Rockbridge Neo Akcji Ameryki Łacińskiej 12.27%
PKO Surowców Globalny 11.7%
Investor Turcja 10.94%
inPZU Akcje Sektora Zielonej Energii O 9.55%
Goldman Sachs Spółek Dywidendowych Rynków Wschodzących 8.69%
Superfund LEV Gold 8.4%
QUERCUS lev 7.25%
PKO Akcji Rynku Japońskiego 7.17%

Kolejny udany miesiąc dla surowców, ale z wyjątkiem srebra. Akcje rynków nie do końca rozwiniętych również zyskiwały. Efekt słabego dolara? Moją spóźnioną uwagę tym razem przyciągnął olbrzymi wzrost Rockbridge Neo Akcji Ameryki Łacińskiej w ostatnich miesiącach. 

Upadki w terminie 1M:
Superfund LEV Silver -33.24%
inPZU Bitcoin O -27.3%
BeGlobal Bitcoin PLN -25.16%
Superfund Silver Powiązany SFIO kat. Standardowa -18.68%
Superfund Akcji Blockchain -18.13%

Srebro i bitcoin zaliczyły spore spadki. Po olbrzymim rajdzie spadek srebra był do przewidzenia, osobiście uważam, że podejmowanie tego waloru jest nadal ryzykowne.     

Treści zawarte na tym blogu nie stanowią rekomendacji w rozumieniu przepisów Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów (Dz. U. z 2005 r. Nr 206, poz. 1715). Zgodnie z powyższym autor nie ponosi jakiejkolwiek odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podejmowane na podstawie treści zawartych w biuletynie. Autor blogu nie świadczy doradztwa w związku z opisywanymi transakcjami ani nie udziela porad inwestycyjnych lub rekomendacji zawarcia transakcji, co oznacza, że udzielone informacje nie mają charakteru porady inwestycyjnej lub rekomendacji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Czytelnika. Autor nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela. Przed zawarciem jakiejkolwiek z opisywanych na łamach bloga transakcji, każdy Czytelnik powinien, nie opierając się na informacjach publikowanych na łamach bloga, określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych.

Deszcz spadku (wstępne dane demograficzne Polski za 2025 r.)

Po konferencji GUS na koniec stycznia 2026 roku oraz z raportu "Sytuacja społeczno-gospodarcza w kraju" mamy wstępne dane demograficzne za rok 2025. W ubiegłym roku zarejestrowano 238 tys. urodzeń żywych i 406 tys. zgonów. Spadek urodzeń o 14 tys. należy uznać za duży, znacznie wyprzedzający poziomy z oficjalnych prognoz. Poziom urodzeń implikuje TFR rzędu 1,07, rekordowo niski. Z kolei liczba zgonów spadła, również wbrew prognozom. Możemy jedynie domyślać się, że rośnie trwanie życia i statystyki zaburza dawna śmiertelność z czasów COVID. Przyrost naturalny wyniósł -168 tys. Dla ilustracji liczb korzystam z grafiki opracowanej przez dziennikarza Rafała Mundrego.

Taki ubytek to jakby, jakby zniknęły Gliwice (albo niewiele mniejszy Olsztyn). Patrząc na powyższe krzywe można mieć wrażenie, że obie wyhamowały w swoim ruchu. Symulacje sugerują jednak, że liczba zgonów wkrótce wzrośnie, gdyż Polska się starzeje.

Populację Polski oszacowano na 37,332 mln osób, co oznacza spadek w roku o 157 tysięcy, a więc dodano do przyrostu około 11 tys. z salda migracji. Niech jednak Was to nie zmyli. GUS wskazując na spadajacą liczbę młodych kobiet dodaje: "Tendencję tę dodatkowo pogłębia utrzymujący się od wielu lat wysoki poziom emigracji Polaków za granicę (szczególnie dotyczy to emigracji czasowej osób młodych).". Imigracja nie jest w stanie zastąpić dzietności rdzennych Polaków.

W danych o gospodarce podane, że liczba pracujących w gospodarce narodowej w końcu 2025 r. była o ok. 0,1% mniejsza niż rok wcześniej . Przeciętne zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw w 2025 r. wyniosło 6445,9 tys. osób i było o 0,9% niższe niż rok wcześniej (w 2024 r. spadło o 0,4%).

Te dane powinny niepokoić, bo mniejsze zatrudnienie nie jest wyrównywane imigracją. Nawet jeśli PKB wzrosło, to realnie jest to mniejsza ilość zarabiających pracą konsumentów. Tymczasem imigracja za pracą, patrząc po danych ZUS o ubezpieczonych cudzoziemcach, wzrosła o 95 tys. osób, z tego przyrostu zdecydowana większość to Ukraińcy. TOP10 przyrostów wg krajów:

1. UKRAINA  69590
2. KOLUMBIA  4343
3. BIAŁORUŚ  3857
4. NEPAL  3503
5. INDIE  2443
6. WIETNAM  1524
7. UZBEKISTAN 1234
8. BANGLADESZ  1203
9. ZIMBABWE 1004
10. SRI LANKA 789

Względem 2024 spadła liczba Kolumbijczyków, następuje marginalizacja pozycji Białorusi i z dziesiątki wypadają Filipiny. Dominacja imigracji z Ukrainy w przyszłości pozostaje niewiadomą, ale bez niej Polska skazana jest głównie na kraje azjatyckie, na które polityki imigracyjne patrzą obecnie  niechętnie. Należy mieć też na uwadze, że znaczna część z tych krajów będzie poprawiać swój dobrobyt, zmniejszając dystans, tak jak robią to Filipiny. To sprawia, że wbrew oczekiwaniom ekonomistów przyszła imigracja wcale nie jest pewna. Tymczasem Polska przyjęła strategię bliskiej imigracji, która jest długoterminowo skazana na spadki.

Jedną z ubiegłorocznych nadziei na nieznaczną poprawę demografii był program in vitro, który zaowocował 10 tys. urodzeń.

Na koniec, krótko sytuacji demograficznej w innych krajach. Dane dostępne do końca stycznia 2026 roku wskazują na dalsze spadki TFR w wielu krajach, przy czym w Europie Zachodniej można mówić o małej stabilizacji. Ze spadkowego trendu próbuje wyłamać się Korea, której TFR od dołka wzrósł o kilka małych punktów. 

Here's the last birth update for 2025. Many countries have already reported the full-year figures. pic.twitter.com/xGDNa1A3qp

— Birth Gauge (@BirthGauge) February 5, 2026

Obligacje detaliczne w lutym 2026. Co wybrać?

Oferta obligacji skarbowych w lutym 2026 r. pozostanie taka sama, jak w styczniu. Tradycjnie, tabela ze stawkami poniżej.

Zestawienie ofert obligacji:

Obligacje / Warunki na:	od 2025.10	od 2025.11	od 2025.12
3M (OTS)	2,75%	2,75%	2.5%
Roczne (ROR)	4,75% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP	4,5% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP	4,25% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP
Dwuletnie (DOR)	4,9% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP +0,15%	4,65% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP +0,15%	4,4% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP +0,15%
Trzylatki TOS	5,15% z coroczną kapitalizacją	4,9% z coroczną kapitalizacją	4,65% z coroczną kapitalizacją
Czterolatki (COI)	5,5% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5%, odsetki co roku	5,25% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5%, odsetki co roku	5% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5%, odsetki co roku
Dziesięciolatki (EDO)	6,0% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	5,75% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	5,6% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%
Sześciolatki (rodzinne)	5,7% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	5,45% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	5,2% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%
Dwunastolatki (rodzinne)	6,25% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2,5%	6,0% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2,5%	5,85% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%

Inwestycję można zakończyć wcześnie, ale to kosztuje więcej od września 2024: 0,5 zł dla obligacji ROR, 0,7 zł dla obligacji DOR, 1 zł dla obligacji trzyletniej TOS, 2 zł dla obligacji czteroletniej COI i sześcioletniej ROS oraz aż 3 zł dla dziesięcio- i dwunastolatniej. Opłata nie obciąża nominału, więc odejmowana jest od odsetek, o ile odpowiednio urosły lub zostały wypłacone. Te ceny nie dotyczą starszych serii, sprzed września'24, w których opłaty były niższe.

Cena zamiany znów wyniesie 99,90 zł z wyjątkiem obligacji OTS. Zamiana obligacji OTS na inne rodzaje obligacji odbywa się z tym dyskontem. Niższa cena zamiany oznacza w praktyce nieco wyższe oprocentowanie przez cały okres inwestycji.

W grudniu 2025 r. sprzedaż obligacji wyniosła 5,35 mld PLN. 32% sprzedaży stanowiły TOS, zaś ROR 31%. Udział COI wyniósł 11%, a EDO 15%. W całym roku sprzedano obligacje za 74,9 mld, co jest wartością nieco niższą niż w 2024 roku. Udział TOS i EDO w tej kwocie był dominujący (72%, łącznie 54,3 mld). Zamiana dotyczyła obligacji o wartości 13 mld. Najważniejszym kanałem sprzedaży ponownie był Internet, a wśród klientów dominowały osoby powyżej 50 lat.

Co wybrać: obligacje detaliczne czy lokaty, obligacje hurtowe?

Stopa referencyjna wynosi nadal 4%. Ostatni odczyt inflacji to 2,7%,, zaś WIBOR wyniósł 3,79%, jego spadek spowolnił. Prognozy dla inflacji są raczej optymistyczne, tj. utrzymanie celu, a nawet niżej jego  środka. Co to oznacza dla ofert?

Banki będą chciały utrzymać swoje oferty poniżej stóp i WIBOR. Każdą wyższą wartość uważałbym za okazję. Biorąc pod uwagę możliwą kolejną obniżkę stóp, obligacje ROR będą konkurować z bankami.

Jeśli inflacja wyniesie 2,5% w ciągu najbliższych lat, to obligacje czteroletnie dadzą zarobić około 4%, co jest wartością niższą niż obecna oferta trzylatek. Wniosek: TOS to nadal jest dobra oferta przy takim założeniu.

Na dłuższy termin mamy obligacje EDO, które przy długoletniej inflacji 2,5% dałyby 4,5% zysku, przy czym nikt nie obieca, że taka inflacja się utrzyma, mimo że jest to cel. Na rynku hurtowym można uzyskać wyższe odsetki niż na detalicznym, i tak ostatnio udało mi się dokupić obligacji dziesięcioletnich stałoprocentowych notowanych blisko 5% rentowności. Nieco więcej może jeszcze dać inwestycja w obligacje na rok 2040 serii FPC (gwarantowane przez SP). Czy to jednak nie za długa gra z inflacją? W każdym razie na taki termin oba rodzaje obligacji mogą znaleźć się w portfelach.

Zdaję sobie sprawę, że nie są to liczby atrakcyjne po latach wysokich stóp i rosnącej giełdy. Nie mniej obligacje skarbowe pozwalają nadal na ochronę kapitału.