Znikające miasta (dane demograficzne po pierwszej połowie 2026 roku)

 Połowa 2026 roku w Polsce zamknęła się 115 tys. dzieci, z czego 6419 z obywatelstwem innym niż polskie.  Zmarło 210,5 tys. osób, co daje 95,5 tys. osób ubytku naturalnego w półroczu. Bilans ubytku wzrósł więc o około 2 tys. względem danych sprzed roku, ale po późniejszych korektach za 2025 jest to już niemal 3 tys. mniej osób. Wykres Rafała Mundrego prezentuje sumy kroczące za dwanaście miesięcy:

Półroczny ubytek zbliżył się do liczby ludności Wałbrzycha (97 5 tys. na koniec 2025), zaś roczny (za 12M) Gliwic i pod koniec roku może być równie duży co ludność Kielc (ok. 178,8 tys. osób). Dane dają cień nadziei, że hamuje spadek urodzeń, ale krzywa zgonów raczej nie będzie spadać, lecz wzrośnie. Tu muszę przyznać, że rok temu byłem większym pesymistą i uważałem, że już w 2025 r. możemy przekroczyć 180 tys. ubytku.

Dane ZUS wskazują na  przyrost liczby cudzoziemskich pracowników o 53 tys. osób w pierwszym półroczu 2026 r. To wynik lepszy niż rok temu, ale uzyskany głównie pracownikami z Ukrainy. Uzyskane przyrosty właśnie z tego kraju zdominowały statystykę. Nieznacznie poprawiły się przyjazdy z Białorusi, ale całość danych wskazuje na silną zależność od tego, co stanie się na Ukrainie.

Dane Eurostat z 2024 dla Polski wskazują, że migracja netto wyniosła 94,6 tys. osób.

Trwanie życia w 2025 roku wzrosło: 75,37 roku dla mężczyzn (wzrost o 0,4 roku) oraz 82,48 roku dla kobiet (wzrost o 0,2 roku). To cieszy, jak i cieszy spadek różnicy między płciami.

Nie widać na horyzoncie zmiany trendów, a TFR pozostaje niskie, tak jak w innych krajach. Najniższe TFR notuje Taiwan, około 0,68. Korea za to cieszy się ze wzrostu liczby urodzeń (nawet 15%), co prawdopodobnie pozwoli podnieść TFR do wartości 0.9. Nieznacznie tylko poprawił się trend w Japonii, dzięki spadkowi liczby zgonów można mieć nadzieję, że roczny ubytek będzie niższy niż rok temu. 

Nie widać też oznak poprawy w krajach posocjalistycznych. Kraje zachodnie uzupełniają przyrost naturalny imigrantami, ale i w tej praktyce pojawiają się pierwsze luki: spadek populacji odnotowały Niemcy. Zaś Francja, kraj wysokiej dzietności przez lata wpada w ujemny przyrost naturalny. Podobnie sytuacja wygląda w UK. Wycieki informacji z Rosji wskazują, że dzietność spada także tam, a wraz z nią liczba urodzeń.

Spada dzietność w Ameryce Południowej, osiągając w niektórych krajach (Chile, Kolumbia) wartość TFR około 1. Przejście do fazy ujemnego przyrostu może mieć miejsce na kontynencie znacznie szybciej, niż jeszcze kilka lat temu to szacowano. Globalnie jesteśmy już poniżej współczynnika zastępowalności.

Fundusze inwestycyjne, sierpień 2026

Dane z minionego miesiąca

Sprzedaż funduszy dłużnych w sierpniu wyraźnie spadła, i nie ma się co temu dziwić: obligacje skarbowe raczej traciły na wartości niż zyskiwały, bo rosła ich rentowność. Wzrosły za to nabycia do funduszy akcyjnych i mieszanych. PPK utrzymuje także duże napływy, a ich aktywa mogą wkrótce przekroczyć 60 mld PLN.

Zmiany aktywów uporządkowane kwotowo w funduszach otwartych na podstawie danych IZFiA.
Poprzedni miesiąc TUTAJ

Największe wzrosty:

1. PKO Akcji Rynku Złota 312.37 MLN PLN 28.44%
2. Erste Prestiż Spokojna Inwestycja 200.97 MLN PLN 7.58%
3. PKO Umiarkowany 197.8 MLN PLN 18.77%
4. PKO Obligacji Skarbowych Średnioterminowy 141.39 MLN PLN 1.81%
5. PKO Technologii i Innowacji Globalny 140.83 MLN PLN 4.07%
6. Pekao Obligacji Samorządowych i Skarbowych 139.59 MLN PLN 4.17%
7. Investor Gold 127.98 MLN PLN 17.38%
8. PKO Akcji Polskich 111.8 MLN PLN 6.12%
9. Erste Prestiż Akcji Polskich 105.83 MLN PLN 12.04%
10. PZU SEJF+ 91.62 MLN PLN 1.76%

W TOP10 aż dwa fundusze złota, które drożało, i trzy fundusze innych akcji. Zastanawiam się jednak, czy rzut klientów na złoto nie jest spóźniony.

Największe spadki:

1. PKO Obligacji Skarbowych Krótkoterminowy -138.48 MLN PLN -0.53%
2. Erste Obligacji Uniwersalny -85.81 MLN PLN -2.42%
3. ALFA SFIO -66.94 MLN PLN -93.58%
4. ING Obligacji -63.42 MLN PLN -0.77%
5. PZU Globalny Obligacji Korporacyjnych -45.14 MLN PLN -7.03%
6. ING Krótkoterminowy Obligacji -42.28 MLN PLN -0.78%
7. Erste Prestiż Obligacji Skarbowych -41.48 MLN PLN -2.53%
8. ALIOR Konserwatywny Obligacji Uniwersalny -38.21 MLN PLN -2.46%
9. ING Obligacji Plus -36.63 MLN PLN -0.93%
10. Erste Prestiż Obligacji Korporacyjnych -35.68 MLN PLN -1.22%

Klienci nie uciekali od funduszy dłużnych, a raczej przesuwali środki szukając bezpiecznych przystani, alokując ciągle więcej. Spadki aktywów są stosunkowo małe, bilans sprzedaży dodatni. Nie było też powodu, by uciekać z akcji.

Aktualności

VeloFunds TFI utworzyło 4 nowe subfundusze: Velofund Obligacji Skarbowych Krótkoterminowy, VeloFund Obronności i Cyberbezpieczeństwa Globalny, VeloFund Akcji Rynków Wschodzących, VeloFund Medycyny i Biotechnologii.
Pekao TFI też wprowadziło nowości: subfundusze Pekao Euro Dłużny Krótkoterminowy oraz Pekao Złota.
Stopy zwrotu wg notowania z dnia 2026-09-09.

Fundusze niskiego ryzyka zagranicznych aktywów

Wzloty w terminie 3M:
Allianz PIMCO EM Local Bond 3.85%
ING Obligacji Rynków Wschodzących (Waluta Lokalna) 2.98%
Pekao Euro Dłużny Krótkoterminowy 2.03%
Pekao Obligacji Rządu Amerykańskiego 1.85%
PKO Obligacji Dolarowych 1.2%

Interesujące wyniki dwóch funduszy z rynków wschodzących, być może to jaskółka lepszych czasów na długu.

Upadki w terminie 3M:
Allianz Obligacji Ultra Długoterminowych -4.64%
inPZU Zielone Obligacje O -1.52%
PZU Dłużny Rynków Wschodzących -1.44%
PZU Obligacji Odpowiedzialnego Rozwoju -1.43%
UNIQA Amerykańskich Obligacji Uniwersalny -1.37%

W sytuacji spadających cen/rosnących rentowności amerykańskiego długu wyniki Allianz Obligacji Ultra Długoterminowych musiały spaść. Można jednak sobie wyobrazić, że w odwrotnej sytuacji będą szybko zyskiwać.

Fundusze niskiego ryzyka polskich aktywów

Aby lepiej przedstawić sytuację, sięgnę po wyniki miesięczne.

Wzloty w terminie 1M:
Superfund Spokojna Inwestycja 0.32%
PKO Obligacji Skarbowych i Samorządowych II 0.31%
Superfund Spokojna Inwestycja Plus 0.29%
PKO Obligacji Skarbowych i Samorządowych 0.29%
Generali Konserwatywny 0.28%

Funduszom krótkoterminowym i konserwatywnym udało się uzyskać niewielki dodatni wynik. Mało atrakcyjny dla Kowalskiego, ale przynajmniej dodatni. Na drugim końcu krzywej (długie terminy) wygląda to zupełnie inaczej:

Upadki w terminie 1M:
Erste Prestiż Obligacji Skarbowych -3.46%
VIG / C-QUADRAT Obligacji Uniwersalny -3.33%
Esaliens Obligacji Uniwersalny -3.26%
Generali Obligacje Aktywny -3.1%
Plus Ipopema Obligacji Uniwersalny -3.03%
Allianz Obligacji Dynamiczny -2.97%
Eques Obligacji Uniwersalny -2.89%
SGB Dłużny -2.79%
Ipopema Obligacji Uniwersalny -2.75%
Investor Obligacji Uniwersalny -2.66%

Skutki tych wyników zobaczymy dopiero we wrześniu. Obserwacja Catalyst raczej przekonuje mnie, że nie ma tu paniki, jest osuwanie. Gdy się zakończy, możemy wrócić do wzrostów. Z drugiej strony można spytać, kiedy to będzie i czy klienci wytrzymają. Warto jednak mieć w pamięci: opanowanie ryzyka inflacji powinno przynieść wzrosty.

Pozostałe fundusze 1M

Wzloty w terminie 1M:
inPZU Bitcoin O 20.3%
BeGlobal Bitcoin PLN 17.31%
inPZU Akcje Rynku Złota O 12.54%
Superfund Spółek Złota i Srebra 11.34%
UNIQA Akcji Rynku Złota 10.88%
Allianz Akcji Rynku Złota 10.46%
PKO Akcji Rynku Złota 10.41%
Allianz Global Metals and Mining 10.15%
ING Surowców 9.73%
inPZU Akcje Rynku Surowców O 9.5%

Ponownie widać wyniki rajdu na złocie, a dopiero dalej inne surowce, i to mimo napiętej sytuacji na rynku węglowodorów.

Upadki w terminie 1M:
inPZU Akcje Sektora Technologii Kosmicznych O -11.68%
PKO Dóbr Luksusowych Globalny -8.49%
Skarbiec Top Brands -7.32%
Ipopema Globalnych Megatrendów -5.81%
BNP Paribas Akcji Światowych -5.58%
BNP Paribas Akcji Aqua -5.36%
Investor Małych i Średnich Spółek Rynków Rozwiniętych -5.33%
PKO Infrastruktury i Budownictwa -5.23%
inPZU Akcje Sektora Cyberbezpieczeństwa O -5.04%
Esaliens Małych Spółek Amerykańskich -4.99%

Fundusze akcyjne powiązane z rynkiem technologicznym i amerykańskim wyraźnie nie miały w tym miesiącu szczęścia. Czekamy na lepsze czasy, a póki co cieszy nieobecność polskich akcji w tej statystyce.

Treści zawarte na tym blogu nie stanowią rekomendacji w rozumieniu przepisów Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów (Dz. U. z 2005 r. Nr 206, poz. 1715). Zgodnie z powyższym autor nie ponosi jakiejkolwiek odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podejmowane na podstawie treści zawartych w biuletynie. Autor blogu nie świadczy doradztwa w związku z opisywanymi transakcjami ani nie udziela porad inwestycyjnych lub rekomendacji zawarcia transakcji, co oznacza, że udzielone informacje nie mają charakteru porady inwestycyjnej lub rekomendacji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Czytelnika. Autor nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela. Przed zawarciem jakiejkolwiek z opisywanych na łamach bloga transakcji, każdy Czytelnik powinien, nie opierając się na informacjach publikowanych na łamach bloga, określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych.

Obligacje detaliczne we wrześniu 2026. Co wybrać?

Minął kolejny miesiąc bez zmiany stóp i bez zmiany oferty. 

Zestawienie ofert obligacji:

Obligacje / Warunki na:	od 2025.11	od 2025.12	od 2026.04
3M (OTS)	2,5%	2.5%	2,0%
Roczne (ROR)	4,5% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP	4,25% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP	4,0% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP
Dwuletnie (DOR)	4,65% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP +0,15%	4,4% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP +0,15%	4,15% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP +0,15%
Trzylatki TOS	4,9% z coroczną kapitalizacją	4,65% z coroczną kapitalizacją	4,4% z coroczną kapitalizacją
Czterolatki (COI)	5,25% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5%, odsetki co roku	5% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5%, odsetki co roku	4,75% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5%, odsetki co roku
Dziesięciolatki (EDO)	5,75% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	5,6% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	5,35% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%
Sześciolatki (rodzinne)	5,45% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	5,2% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	5,0 pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%
Dwunastolatki (rodzinne)	6,0% perwszy rok, potem inflacja+marża 2,5%	5,85% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	5,6 pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%

Inwestycję można zakończyć wcześnie, ale to kosztuje więcej od września 2024: 0,5 zł dla obligacji ROR, 0,7 zł dla obligacji DOR, 1 zł dla obligacji trzyletniej TOS, 2 zł dla obligacji czteroletniej COI i sześcioletniej ROS oraz aż 3 zł dla dziesięcio- i dwunastolatniej. Opłata nie obciąża nominału, więc odejmowana jest od odsetek, o ile odpowiednio urosły lub zostały wypłacone. Te ceny nie dotyczą starszych serii, sprzed września'24, w których opłaty były niższe.

Cena zamiany wyniesie 99,90 zł z wyjątkiem zamiany na obligacji OTS. Zamiana obligacji na inne niż OTS rodzaje obligacji odbywa się z tym dyskontem. Niższa cena zamiany oznacza w praktyce nieco wyższe oprocentowanie przez cały okres inwestycji.

W lipcu sprzedano obligacje za kwotę  aż 9,8 mld zł, to kolejny rekord od co najmniej dwóch lat. Udział ROR w wyniku to 40%, a dla TOS było to 21%. Trzecie miejsce zajęły COI (18%), a czwarte  EDO (9%).

Co wybrać: obligacje detaliczne czy lokaty, obligacje hurtowe?

Ostatni odczyt inflacji pokazał 3,4%,  ale nie obejmował w pełni sierpnia. WIBOR 6M nieznacznie zmieniał się do 3,85%. Niech stabilność WIBOR Was nie zwiedzie: w kwestii paliw brak spokoju i stabilizacji, co napędza strach przed inflacją.  

Oferty banków nie zmieniły się względem lipca, większość "bezwarunkowych" najlepszych propozycji to nieco ponad 3%, ale z ukrytych ofert dało się uzyskać 4%. Obligacje ROR nadal wydają się dobrą alternatywą dla zwolenników lokat.

Rynek hurtowy praktycznie cały miesiąc kusił rentownością wyższą, niż obligacje detaliczne, oczywiście dla dłuższych terminów. Ale atrakcje zaczynały się nawet dla okresów 2-4 lata, a co tu mówić 10 lat, gdzie rentowność nawet wzrosła na dzień tego wpisu: 

Rentowność ciągną nie tylko polskie obawy inflacyjne, ale i obawy z innych rynków. Problem, jak mam z powyższym wykresem jest taki, że nowo zarysowany szczyt wcale nie musi okazać się szczytem - może być odcinkiem dalszej drogi w górę. Dlatego zalecam ostrożność w wybieraniu okresu oszczędzanie ze stałymi stopami procentowymi, mimo że tak wysokich dawno nie widzieliśmy. W tym miesiącu gwarantowane stałoprocentowe obligacje zapadające w połowie 2030 roku widziałem z rentownością 5%, a zapadające w 2035 roku na ponad 5,8%. Niższe od tych rentowności miały obligacje indeksowane WIBOR w obliczeniach teoretycznych, ale tu trzeba pamiętać, że WIBOR może się zmienić, szczególnie jeśli zmienią się stopy. Nadal jednak były to wartości atrakcyjne względem  serii DOR.

Anty-inflacyjna seria IZ0836 była wyceniana najczęściej w przedziale 89-90.5% i efektywna marża na niej przekraczała 3%. Niezmiennie od paru miesięcy uważam ofertę hurtową za bardziej atrakcyjną, z uwagą jak wyżej, że w przyszłości niektóre dzisiejsze "atrakcje" mogą wydać się za słabe. Trudno tu coś przewidywać na przyszłość, nie mniej rolowanie długoterminowych obligacji detalicznych czekając do daty wykupu uważam za złą strategię. 

Powtórzę opinię sprzed miesiąca: utrzymywanie się wysokich rentowności uważam za niepokojące. Szczególnie, że sierpień mamy za sobą, a jego ostatni dzień wyznaczył nowy roczny szczyt obligacji 10-letnich. Popyt na rynku hurtowym nie pojawił się aż do końca wakacji, a na rynku detalicznym skupia się na terminie 1-3 lata.

Fundusze inwestycyjne, lipiec 2026

Dane z minionego miesiąca

W lipcu klienci śmielej kupowali fundusze dłużne, ale też akcyjne (w tym akcji polskich) i mieszane. Nabycia PPK wyniosły 1,017 mld, umorzenia 373 mln. Pod względem zakupów to był dobry miesiąc, lepszy od niezłego czerwca. I to pomimo mało komfortowej sytuacji z obligacjami krajowymi: ich ceny osuwały się.

Zmiany aktywów uporządkowane kwotowo w funduszach otwartych na podstawie danych IZFiA.
Poprzedni miesiąc TUTAJ

Największe wzrosty:

1. PKO Obligacji Skarbowych Średnioterminowy 302.48 MLN PLN 4.04%
2. PKO Obligacji Uniwersalny 296.43 MLN PLN 3.0%
3. ING Akcji 256.38 MLN PLN 8.93%
4. Esaliens Akcji 218.2 MLN PLN 14.13%
5. PKO Akcji Polskich 180.76 MLN PLN 10.97%
6. PZU Akcji KRAKOWIAK 174.47 MLN PLN 7.56%
7. Pekao Obligacji Samorządowych i Skarbowych 154.03 MLN PLN 4.82%
8. ING Akcji CEE 142.15 MLN PLN 5.39%
9. PZU SEJF+ 122.69 MLN PLN 2.42%
10. Generali Obligacji Krótkoterminowy 121.54 MLN PLN 3.34%

Choć klienci dopłacali do funduszy dłużnych, to niewielkie zmiany cen, czy nawet osuwanie się cen sprawiło, że w czołowej dziesiątce znalazło się tylko kilka funduszy dłużnych. Pozostałe to fundusze akcyjne, gdyż nasza giełda dynamicznie rosła w lipcu, a dodatkowo klienci przeciez wpłacali nowe środki.

Największe spadki:

1. Skarbiec - Spółek Wzrostowych -220.85 MLN PLN -19.21%
2. ING Obligacji -131.74 MLN PLN -1.57%
3. Erste Obligacji Uniwersalny -97.86 MLN PLN -2.68%
4. PZU Papierów Dłużnych POLONEZ -65.53 MLN PLN -1.41%
5. Generali Obligacji Uniwersalny Plus -57.22 MLN PLN -5.94%
6. PZU SFIO UNIVERSUM -57.18 MLN PLN -2.54%
7. Erste Prestiż Obligacji Korporacyjnych -52.15 MLN PLN -1.74%
8. QUERCUS Obligacji Skarbowych -48.69 MLN PLN -3.97%
9. inPZU Obligacje Rynków Wschodzących -47.37 MLN PLN -25.37%
10. Skarbiec - Obligacji -44.65 MLN PLN -6.75%

Niektóe fundusze obligacji traciły zainteresownaie klientów - być może były to konwersje do innych funduszy. Uwagę przykuwa numer 1, tracący prawie 20% aktywów głównie na skutek zmian notowań. Należy tylko życzyć Skarbcowi zmiany trendu.

Aktualności

Subfundusz PKO Papierów Dłużnych USD zmienił nazwę na PKO Obligacji Dolarowych. Polityka funduszu pozostaje bez zmian.
UNIQA połączy dwa subfundusze: UNIQA Amerykańskich Obligacji Uniwersalny zostanie przejęty przez UNIQA Globalny Dłużny Uniwersalny. Połaczenie nastąpi w drugiej połowie września 2026.
BNP Paribas TFI zmienił nazwę BNP Paribas Akcji Wzrostowych USA na BNP Paribas Akcji Przełomowych Technologii i jednocześnie zmienił strategię funduszu.
VeloFunds TFI uruchomiło cztery nowe subfundusze. Po szczegóły odsyłam do artykułu analizy.pl

Stopy zwrotu wg notowania z dnia 2026-08-11

Fundusze niskiego ryzyka zagranicznych aktywów

Wzloty w terminie 3M:
Pekao Obligacji Rządu Amerykańskiego 4.21%
PKO Obligacji Dolarowych 3.8%
Pekao Obligacji Dolarowych Plus 3.49%
Pekao Obligacji Europejskich Plus 1.82%
PZU Globalny Obligacji Korporacyjnych 1.39%

Sytuacja z długiem zagranicznym nie zmieniła się znacząco od poprzedniego miesiąca, stąd dodatnie stopy zwrotu za trzy miesiące, ale warto dodać, że USD też nie zyskiwał. Kto zatem w ciągu miesiąca tracił?

Upadki w terminie 1M:
UNIQA Obligacji Węgierskich Walutowy -4.83%
PZU Dłużny Rynków Wschodzących -2.33%
Millennium Instrumentów Dłużnych -2.29%
Pekao Obligacji Dolarowych Plus -2.22%
Allianz Obligacji Ultra Długoterminowych -2.21%

Opadł entuzjazm wobec węgierskiego długu, nadal słabo wypadał dług rynków wschodzących, a papiery dolarowe z hedge także nie rosły.

Fundusze niskiego ryzyka polskich aktywów

Wzloty w terminie 3M:
Rockbridge Obligacji Korporacyjnych 3.03%
Rockbridge Obligacji Aktywny 2 2.3%
Rockbridge Obligacji 2.16%
PZU Dłużny Korporacyjny 2.07%
Rockbridge Dłużny 1.98%

Ostatnie miesiące to trudny okres dla chcących zarabiać na obligacjach, ale mimo to Rockbridge znalazł na to jakiś sposób. Gros rynku wygląda dosyć płasko, bo po osuwaniu się cen obligacji skarbowych na rynku wtórnym siłą rzeczy wyceny w funduszach spadły. Być może ma to zwiazek z okresem urlopowym i obawami o ropę. ale stopy stoją w miejscu. Na takim rynku trudno zarobić, a kursami może szarpać. Oto w kwartał traci tylko jedenk fundusz:

Upadki w terminie 3M:
Eques Obligacji Uniwersalny -0.21%

Za to w miesiąc traciło wiele skarbowych:

Upadki w terminie 1M:
PZU Papierów Dłużnych POLONEZ -3.17%
VIG / C-QUADRAT Obligacji Uniwersalny -2.93%
Eques Obligacji Uniwersalny -2.91%
Esaliens Obligacji Uniwersalny -2.9%
Erste Prestiż Obligacji Skarbowych -2.83%
Generali Obligacje Aktywny -2.81%

co moze kogoś aktywnego na rynku obligacji cieszyć, ale raczej nie klientów TFI.

Pozostałe fundusze 1M

Wzloty w terminie 1M:
inPZU Akcje Rynku Złota O 19.47%
Superfund Spółek Złota i Srebra 18.67%
Allianz Akcji Rynku Złota 18.27%
PKO Akcji Rynku Złota 16.99%
QUERCUS lev 16.26%
Esaliens Złota i Metali Szlachetnych 16.21%
UNIQA Akcji Rynku Złota 15.4%
Allianz Global Metals and Mining 14.1%
Esaliens Akcji 12.48%
inPZU Akcje Rynku Surowców O 12.01%

Potężne odbicie na złocie zdominowało listę zyskujących funduszy, a było ich dużo i nie brakuje polskich akcji, które zyskiwały ponad 7%.

Upadki w terminie 1M:
Superfund Akcji Blockchain -9.55%
QUERCUS short -7.59%
Skarbiec Value -7.11%
Esaliens Akcji Rynków Wschodzących -6.03%
Skarbiec Spółek Wzrostowych -4.64%
Investor Turcja -4.11%
Allianz Artificial Intelligence -4.07%
UNIQA Akcji Rynków Wschodzących -4.05%
UNIQA Selective Equity -3.95%
Esaliens Spółek Innowacyjnych -3.8%

Spadki w minionym miesiącu były słabsze i mniej liczne, jest wśród nich grupa funduszy technologicznych i kilka funduszy rynków wschodzących.

Treści zawarte na tym blogu nie stanowią rekomendacji w rozumieniu przepisów Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów (Dz. U. z 2005 r. Nr 206, poz. 1715). Zgodnie z powyższym autor nie ponosi jakiejkolwiek odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podejmowane na podstawie treści zawartych w biuletynie. Autor blogu nie świadczy doradztwa w związku z opisywanymi transakcjami ani nie udziela porad inwestycyjnych lub rekomendacji zawarcia transakcji, co oznacza, że udzielone informacje nie mają charakteru porady inwestycyjnej lub rekomendacji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Czytelnika. Autor nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela. Przed zawarciem jakiejkolwiek z opisywanych na łamach bloga transakcji, każdy Czytelnik powinien, nie opierając się na informacjach publikowanych na łamach bloga, określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych.

Obligacje detaliczne w sierpniu 2026. Co wybrać?

Stopy nie zmieniają się i sierpień nie przynosi zmian do oferty obligacji detalicznych. Tradycyjnie tabela:

Zestawienie ofert obligacji:

Obligacje / Warunki na:	od 2025.11	od 2025.12	od 2026.04
3M (OTS)	2,5%	2.5%	2,0%
Roczne (ROR)	4,5% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP	4,25% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP	4,0% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP
Dwuletnie (DOR)	4,65% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP +0,15%	4,4% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP +0,15%	4,15% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP +0,15%
Trzylatki TOS	4,9% z coroczną kapitalizacją	4,65% z coroczną kapitalizacją	4,4% z coroczną kapitalizacją
Czterolatki (COI)	5,25% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5%, odsetki co roku	5% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5%, odsetki co roku	4,75% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5%, odsetki co roku
Dziesięciolatki (EDO)	5,75% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	5,6% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	5,35% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%
Sześciolatki (rodzinne)	5,45% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	5,2% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	5,0 pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%
Dwunastolatki (rodzinne)	6,0% perwszy rok, potem inflacja+marża 2,5%	5,85% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	5,6 pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%

Inwestycję można zakończyć wcześnie, ale to kosztuje więcej od września 2024: 0,5 zł dla obligacji ROR, 0,7 zł dla obligacji DOR, 1 zł dla obligacji trzyletniej TOS, 2 zł dla obligacji czteroletniej COI i sześcioletniej ROS oraz aż 3 zł dla dziesięcio- i dwunastolatniej. Opłata nie obciąża nominału, więc odejmowana jest od odsetek, o ile odpowiednio urosły lub zostały wypłacone. Te ceny nie dotyczą starszych serii, sprzed września'24, w których opłaty były niższe.

Cena zamiany wyniesie 99,90 zł z wyjątkiem zamiany na obligacji OTS. Zamiana obligacji na inne niż OTS rodzaje obligacji odbywa się z tym dyskontem. Niższa cena zamiany oznacza w praktyce nieco wyższe oprocentowanie przez cały okres inwestycji.

W czerwcu sprzedaż obligacji wyniosła 8,6 mld zł, najwięcej od początku 2025 roku.. Udział ROR w wyniku to 44%, zaś COI i TOS wyniósł po 17% z niewielką przewagą TOS. 

Co wybrać: obligacje detaliczne czy lokaty, obligacje hurtowe?

Stopa referencyjna wynosi nadal 3,75%. Wstępny odczyt inflacji pokazał 3%,  WIBOR 6M nieznacznie spadł do 3,81%. Atmosfera uspokojenia wojny z Iranem przepadła razem z kolejnym atakiem USA i ceny ropy powędrowały w górę, choć już nie tak rekordowo. Zabrakło za to kontynuacji tarcz i ulg dla kierowców, co przełożyło się na wysokie ceny paliw. Inflacja znów straszy.

Oferty banków były zróżnicowane, od tych co dawały niewiele ponad 3% do ukrytych ofert 4%. Stąd sytuacja serii ROR nie wydaje się być specjalnie zagrożona czy różna od zeszłego miesiąca.

Rynek hurtowy za to po pierwszych tygodniach lipca ponownie pokazał pazur. Ceny spadły, rentowności wzrosły.

W ostatnim tygodniu lipca dawało się kupić stałoprocentowe obligacje na 4 lata z rentownością przynajmniej 4.7%, a 8,5-latki bywały i za 5.7%. Taniała też hurtowe seria IZ0836, to obligacje inflacyjne. Zdarzały się i lepsze iż detal rentowności w innych terminach, także krótszych. Dlatego ponownie, pod wpływem wiatru polityki USA, uważam ofertę hurtową za lepszą począwszy od zapadalności po 2028 r.

Do czasu ponownych zmian na arenie międzynarodowej.

Utrzymywanie się wysokich rentowności uważam za niepokojące. W końcu nie jest powiedziane, że po gorszym okresie dla Skarbu musi przyjść lepszy.