30 czerwca 2024

Obligace detaliczne w lipcu 2024 roku. Co wybrać?

W lipcu 2024 roku oferta nie ulega zmianie względem czerwca i to zarówno w marżach obligacji inflacyjnych, odsetkach krótszych papierów, jak i w kwestii zamiany. Jak to konkretnie wygląda razem z dwoma poprzednimi zmianami z tego roku:

Zestawienie ofert obligacji:

Obligacje / Warunki na: od 2024.01 od 2024.02 od 2024.06
3M (OTS) 3% 3% 3%
Roczne (ROR) 6,15% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP 6,05% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP 5,95% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP
Dwuletnie (DOR) 6,4% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP +0,5% 6,3% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP +0,5% 6,15% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP +0,5%
Trzylatki TOS 6,5% z coroczną kapitalizacją 6,4% z coroczną kapitalizacją 6,2% z coroczną kapitalizacją
Czterolatki (COI) 6,65% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,25%, odsetki co roku 6,55% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,25%, odsetki co roku 6,55% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5%, odsetki co roku
Dziesięciolatki (EDO) 6,8% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5% 6,8% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5%, odsetki co roku 6,8% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%
Sześciolatki (rodzinne) 6,85% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,75% 6,75% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,75% 6,75% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%
Dwunastolatki (rodzinne) 7,15% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2% 7,05% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2% 7,05% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2,5%

Inwestycję można zakończyć wcześniej, ale to kosztuje: 0,5 zł dla obligacji ROR, 0,7 zł dla każdej obligacji 100 zł dwu-, trzy-, cztero- i sześcioletniej, a 2 zł dla dziesięcio- i dwunastolatków. Opłata nie obciąża nominału, więc odejmowana jest od odsetek, o ile odpowiednio urosły lub zostały wypłacone.

Zamiana w lipcu 2024 będzie znów na wyjątkowo korzystnych warunkach tak jak w czerwcu. Cena zamiany wyniesie: 

100,00 zł – dla obligacji 3-miesięcznych 
99,90 zł – dla obligacji 1-rocznych 
99,85 zł – dla obligacji 2-letnich 
99,80 zł – dla obligacji 3-letnich 
99,70 zł – dla obligacji 4-letnich 
99,60 zł – dla obligacji 10-letnich

Sprzedaż obligacji w maju wyniosła 5912 mln PLN, nieco mniej niż kwietniu. Udział TOS osiągnął 57% i sądzę, że ten rekord nie zostanie szybko pobity.

Miesiąc temu wnioskowałem, że "promocja" się powtórzy, i tak się stało. Czy potrwa dalej - zobaczymy, nie jest to wykluczone. Wystarczy wyżej spojrzeć, ile obligacji rocznych jest do zrolowania.

Co wybrać: obligacje detaliczne czy lokaty, obligacje hurtowe?

Oferty banków oceniam coraz słabiej, lokaty na promocyjne 5% i więcej stają się wyjątkowe. Z kolei na rynku hurtowym wyczuwam delikatny wzrost marż, chodzi o setne punktu procentowego, czyli nadal to mała zmiana od zeszłego miesiąca. Ale wniosek jest taki, że różnice zawężają się, i pole manewru zarówno dla Skarbu jak i klienta jest coraz mniejsze.

 Zamiana obligacji na nowe serie przy rolowaniu jest bez wątpienia atrakcyjna. Ale także osoby, które kupowały obligacje czteroletnie rok i więcej temu będą zainteresowane ich wcześniejszym wykupem, bo nowa emisja wygląda atrakcyjniej, a odczyt inflacji za maj to tylko 2,4%. Nowe serie oferują znacznie wyższe oprocentowanie w pierwszym roku. Ba, może klienci sięgną po papiery 10-letnie, bo szybka kalkulacja wskazuje, że po 4 latach mimo opłat za wcześniejszy wykup będą dawały podobny zysk co czterolatki: oferują nie tylko wyższą marżę, ale i odroczenie podatku od odsetek. 

Trudno natomiast powiedzieć, gdzie wyląduje inflacja w kolejnych miesiącach. Podwyżki cen prądu dla indywidualnych klientów są przesądzone, gazu także, ale jeśli mimo to inflacja utrzyma się na niskim poziomie, klienci mogą dojść do wniosku, że obligacje trzyletnie nadal są dobrym wyborem. Na rynku wtórnym stała rentowność 6% jest możliwa tylko dla bardzo długich papierów gwarantowanych. Co innego papiery indeksowane WIBOR: te jeszcze dają ponad 6% np. WZ1129, pytanie, jak długo, co ze stopami? W tym kontekście ich przewaga nad np. obligacjami inflacyjnymi może być przejściowa.

16 czerwca 2024

Fundusze inwestycyjne, maj 2024

Dane z minionego miesiąca

Maj, nieoczekiwanie dla mnie, przyniósł bardzo dobre wyniki sprzedaży funduszy dłużnych, a i akcyjne wyszły na plus, a klienci celowali głównie w rynek polski i najczęściej w fundusze MiŚS.


Podsumowanie sprzedaży tego miesiąca w podziale na typy funduszy polecam na Analizy.pl 

Zmiany aktywów uporządkowane kwotowo w funduszach otwartych na podstawie danych IZFiA.
Poprzedni miesiąc TUTAJ

Największe wzrosty:

1. PKO Obligacji Skarbowych 543.15 MLN PLN 6.23%
2. PKO Gamma Plus 284.59 MLN PLN 7.03%
3. Pekao Konserwatywny 249.57 MLN PLN 5.5%
4. Pekao Spokojna Inwestycja 168.97 MLN PLN 2.92%
5. BNP Paribas Lokata Kapitału 146.95 MLN PLN 9.73%
6. Santander Prestiż Alfa 145.56 MLN PLN 13.65%
7. Investor Oszczędnościowy 134.66 MLN PLN 5.52%
8. mFundusz Konserwatywny 114.38 MLN PLN 12.96%
9. Millennium Obligacji Klasyczny 104.08 MLN PLN 3.27%
10. Generali Oszczędnościowy 102.8 MLN PLN 7.27%

Fundusze PKO, mimo swoich średniawych wyników, nadal cieszą się napływem środków, podczas gdy sukcesy Pekao można uznać za zasłużone. Wzrosty w funduszach długu to głównie nabycia i zamiany, szczególnie tym razem pokaźne. W TOP10 nie ma funduszy akcji.

Największe spadki:

1. Santander Prestiż Obligacji Skarbowych -30.86 MLN PLN -3.36%
2. Allianz Globalnych Akcji -27.29 MLN PLN -45.28%
3. Santander Obligacji Skarbowych -22.29 MLN PLN -2.13%
4. PKO Obligacji Długoterminowych -18.96 MLN PLN -0.43%
5. Skarbiec - Obligacja -16.58 MLN PLN -6.71%
6. Pekao Obligacji Dolarowych Plus -12.35 MLN PLN -1.34%
7. Millennium Instrumentów Dłużnych -10.16 MLN PLN -2.0%
8. Pekao Dłużny Aktywny -9.79 MLN PLN -3.98%
9. PKO Szafirowy -8.86 MLN PLN -2.11%
10. PKO Obligacji Samorządowych -8.5 MLN PLN -0.82%

 
W zestawieniu pomijam zmiany nazwy i polityki, jak np. funduszu Goldman Sachs Indeks Odpowiedzialnego Inwestowania na Goldman Sachs Akcji CEE. Staram się pomijać fundusze dla wybrańców, jak ALFA SFIO, który byłby na szczycie, ale jest dedykowany Warcie. Jak widać, spadki są wręcz symboliczne, dotyczą niektórych funduszy obligacji skarbowych. Na rynku długu wyraźnie trwa hossa.

Aktualności

Oprócz wspomnianej zmiany w GS nie mam ciekawych informacji. Notowania z 2024-06-12.

Fundusze niskiego ryzyka zagranicznych aktywów

Wzloty w terminie 3M:
Pekao Obligacji Dolarowych Plus 4.21%
Pekao Dochodu USD 4.17%
PKO Papierów Dłużnych USD 2.4%
BNP Paribas Europejskich Obligacji Zamiennych 1.98%
PZU Dłużny Rynków Wschodzących 1.82%

Odreagowanie walut nastąpiło dość gwałtownie i od razu eksponowało fundusze walutowe. Plus dla PZU, który jak wcześniej pokazuje zysk.

Upadki w terminie 3M:
Esaliens Makrostrategii Papierów Dłużnych -5.24%
Goldman Sachs Obligacji Rynków Wschodzących (Waluta Lokalna) -3.23%
Allianz PIMCO Emerging Local Bond -3.19%
Allianz Obligacji Ultra Długoterminowych -2.91%
Esaliens Globalnych Papierów Dłużnych -0.8%

Dotkliwe spadki to domena tylko kilku funduszy tej grupy, a największymi pechowcami są klienci Esaliens Makrostrategii Papierów Dłużnych, gdzie spadkowy trend trwa kilka miesięcy.

Fundusze niskiego ryzyka polskich aktywów

Wzloty w terminie 3M:
Pekao Konserwatywny Plus 2.19%
QUERCUS Dłużny 2 1.86%
Pekao Konserwatywny 1.84%
QUERCUS Ochrony Kapitału 1.76%
Superfund Spokojna Inwestycja 1.75%
QUERCUS Dłużny Krótkoterminowy 1.74%
Goldman Sachs Obligacji Korporacyjnych 1.69%

Tutaj lider (Pekao Konserwatywny Plus) jakby tracił siły i skracał się dystans do peletonu. Tymczasem peleton ten też zwolnił i jego atrakcyjność delikatnie spadała. Czy czasem hossa napływów nie jest trochę spóźniona?

Upadki w terminie 3M:
AGIO Kapitał -0.78%
Allianz Obligacji Dynamiczny -0.53%
Eques Obligacji -0.46%
Noble Fund Obligacji -0.3%
Skarbiec Obligacja -0.25%

Fundusze części obligacji skarbowych od dłuższego czasu nie błyszczą zyskami. Co prawda obligacje hurtowe dają odsetki, ale ich ceny niespecjalnie rosną, a czasem i zachwieją się w notowaniach. Klienci wystawieni są na próbę. Warto jednak odnotować, że nie wszystkie fundusze obligacji radzą sobie tak samo. W części coś drgnęło, jak np. Superfund Obligacyjny, a i obligacje samorządowe pokazują może skromny, ale stabilny zysk.

Pozostałe fundusze 1M

Wzloty w terminie 1M:
inPZU Akcje Sektora Informatycznego O 11.96%
inPZU Akcje Sektora Zielonej Energii O 10.31%
Esaliens Spółek Innowacyjnych 7.89%
Ipopema Globalnych Megatrendów 7.85%
Investor Akcji Spółek Wzrostowych 7.65%
Rockbridge Growth Leaders 7.62%
Allianz India Equity 7.46%
BNP Paribas Akcji Wzrostowych USA 7.45%
Skarbiec Spółek Wzrostowych 7.07%
Investor Nowych Technologii 6.9%

Dziś dłuższa lista funduszy akcyjnych, a na niej powrót subfunduszy technologii i growth. Odbicie może było skromne, ale dawno oczekiwane.

Upadki w terminie 1M:
Rockbridge Neo Akcji Ameryki Łacińskiej -11.36%
QUERCUS lev -5.68%
Allianz Global Metals and Mining -5.31%
inPZU Akcje Rynku Surowców O -5.28%
PKO Surowców Globalny -4.76%

W Ameryce Łacińskiej zaszła silna korekta, spadki dotyczyły też metali, w tym złota.

Treści zawarte na tym blogu nie stanowią rekomendacji w rozumieniu przepisów Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów (Dz. U. z 2005 r. Nr 206, poz. 1715). Zgodnie z powyższym autor nie ponosi jakiejkolwiek odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podejmowane na podstawie treści zawartych w biuletynie. Autor blogu nie świadczy doradztwa w związku z opisywanymi transakcjami ani nie udziela porad inwestycyjnych lub rekomendacji zawarcia transakcji, co oznacza, że udzielone informacje nie mają charakteru porady inwestycyjnej lub rekomendacji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Czytelnika. Autor nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela. Przed zawarciem jakiejkolwiek z opisywanych na łamach bloga transakcji, każdy Czytelnik powinien, nie opierając się na informacjach publikowanych na łamach bloga, określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych.

9 czerwca 2024

Iskra nadziei na przyszłość nowego emeryta (dane ZUS z 2023 roku)

 Od kilku lat obserwuję system emerytalny i statystyki dotyczące emerytur w Polsce. Poprzedni wpis z tego cyklu znajdziecie TUTAJ.

W marcu 2024 r. emerytury i renty w ZUS pobierało  7 969,7 tys. osób, co oznacza wzrost o prawie 80 tys. względem roku 2023. Średnia arytmetyczna wysokość emerytury wypłacanej przez ZUS w marcu 2024 r. wyniosła 3 789,60 zł, przy czym dla populacji mężczyzn 4 674,51 zł, a dla populacji kobiet 3 208,70 zł. Średnia emerytura-renta była nieco niższa i wyniosła 3516,95 zł.

Z plusów, jak wskazuje ZUS,  znacząco wzrosła liczba osób pobierających emerytury w wysokości powyżej 7 000,00 zł. W marcu 2023 r. wynosiła ona 258,8 tys. a w marcu br. wyniosła 473,0 tys., zatem w porównaniu z rokiem poprzednim jest wyższa o 214,2 tys. czyli o 82,7%. Emerytury w wysokości ponad 10 000,00 zł pobiera 91,3 tys. osób, w tym 3,7 tys. świadczeniobiorców, którzy pobierają emeryturę w wysokości ponad 15 000,00 zł.

Z roku na rok rosną kwotowo różnice między emeryturami kobiet i mężczyzn, a główną przyczyną jest nierówny wiek emerytalny. Kobiety przeważają liczebnie mężczyzn w grupie emerytur niższych od średniej.


Wszystkie miary: średnia (czarna), mediana (pomarańczowa) i dominanta (przerywana) wskazują różnice pomiędzy płciami na niekorzyść emerytur kobiet.



Nowi emeryci i statystyki.  Wg danych na 2022 r. nowo przyznana emerytura wynosiła 3 136,08 zł i była wyższa od średniej ogółu emerytur tego roku (2 789,89). Nowe emerytury były więc wyższe od poprzednich, ale pewne znaczenie mogło mieć tu trwanie życia, które ponownie spadło, podnosząc wskaźniki użyte w wyliczeniu emerytur. Ten trend uległ odwróceniu od 2023 roku.

Emerytury niższe niż emerytura minimalna. Liczba takich emerytur w marcu 2024 przekroczyła 416 tys. osób. Na koniec 2023 było to 396,8 tys. osób.


W grupie tej przeważają kobiety (78,7%), ale udział mężczyzn powoli rośnie. W 2023 przyznano 49,4 tys. takich emerytur i niestety jest to więcej niż w kilku latach poprzednich. Śmiertelność tej grupy sprawia, że przyrost powyżej w tabeli jest mniejszy. 39,1% z tych osób tego roku miało emeryturę wyliczoną jedynie z kwoty zwaloryzowanego kapitału początkowego (nie miało składek). Oznacza to,
że osoby te nie odprowadziły ani jednej składki na ubezpieczenie emerytalne po 1998 r. Taka sytuacja w ogóle grupy niskich emerytur dotyczy 46,7% osób. Biorąc pod uwagę udział procentowy, to można spodziewać się wartości 10-15%, co może przełożyć się na 600-900 tys. osób po wielu latach. Skłonny jestem jednak uważać, że będzie to raczej niższa z tych liczb.

Kontynuuję publikowanie wykresu pokazującego relację średniej płacy do emerytury-renty:


I tu zaskoczenie! Krzywa kwot brutto przestałą spadać, wręcz odbiła, przerywając długi trend. A na trend mają wpływ głównie dwa czynniki: zasobność kont nowych emerytur względem starych i waloryzacje emerytur względem płac. Waloryzacja w 2023 wyraźnie umożliwiła to odbicie, zaś w połowie 2024 roku można spodziewać się ponownie istotnego wzrostu. Drugim czynnikiem mogły być przytaczane wcześniej nowe emerytury, które wcale nie są gorsze od starych, mimo że udział kapitału początkowego w portfelu ubezpieczonych spada. Może więc wizja niskich stóp zastąpienia i postępującej biedy nie jest do końca uprawniona. Z drugiej strony, nadal możliwy jest powrót do starego trendu po uspokojeniu sytuacji rynkowej związanej z pandemią i wojną.

Cudzoziemcom w systemie emerytalnym. Pomiędzy pierwszym kwartałem 2023 r. a pierwszym 2024 roku liczba cudzoziemców objętych ubezpieczeniem ZUS wzrosła o niemal 65 tys. osób, z czego ok. 36 tys. to Ukraińcy i Białorusini.  W grudniu 2022 roku wypłacono 12,5 tys.świadczeń, ich wartość średnia wyniosła około 1,3 tys., a całkowita suma to 0,068% ogólnej kwoty emerytur z ZUS.

Od 1 marca 2024 r. wysokość świadczenia honorowego dla 100 latków wynosi 6 246,13 zł brutto. Świadczenie nie zależy od opłacania składek i raz przyznane nie jest waloryzowane (czyli osoby, którym poprzednio je przyznano, mają je ciągle w starej wysokości). Emeryturę tę pobiera 3,2 tys. osób, z tego 2,8 tys. kobiet. Jest to liczba znacznie niższa od liczby stulatków wg GUS, która przekroczyła 7 tys. Jestem ciekaw, czy GUS bada losy tych osób, co skłania je do rezygnacji z pieniędzy? A może nie żyją, a statystyki są wirtualne?


31 maja 2024

Demograficzna klęska Białorusi (dane za rok 2023)

To już trzeci rok, w którym przyglądam się danym demograficznym z Białorusi. Dla przypomnienia: Białoruś nie publikuje pełnych informacji o zmianach demograficznych i skrzętnie ukrywa problem migracji. Mimo to staram się dociec prawdy i obserwuję zmiany, które wcześniej czy później odbiją się na kraju. 

W początek 2023 roku Białoruś wkroczyła z 9,2 mln obywateli. Ten rok, 2024, rozpoczął się z 9,155 mln obywateli. Utrzymany jest trend wyludnienia, mimo że pandemia covid19 dobiegła końca.


Tak jak za poprzednie kilka lat, tak i teraz w białoruskich danych nie ma zgonów i urodzeń. I tak jak w poprzednich latach, mimo to spróbuję te dane oszacować.

Struktura populacji pogarsza się. Od poprzedniego roku przybyło 38 tys. osób w wieku poprodukcyjnym, niemal tyle samo ubyło z wieku przedprodukcyjnego, a z produkcyjnego ubyło ponad 45 tys. osób. Takie są wyniki porównania poniższej grafiki z poprzednim rokiem.



Czas na analizę urodzeń. BELSTAT udostępnia dane o strukturze wg wieku i płci w grupach wiekowych, fragment z początku 2024  poniżej (kliknij, by powiększyć):


Grupa 0-4 skurczyła się do 388 693 dzieci, o 27508 mniej względem początku 2023. W 2018 było 94,042 urodzeń, a to już pięciolatki, które wypadły z grupy 0-4. Różnica wynosi 66 534 i potwierdza mniej więcej informacje medialne o urodzeniach, gdy ktoś z ministerstwa wygadał się, że było 65 tys. urodzeń. Urodzeń mogło być mniej, gdyż metoda ta nie bierze pod uwagę śmiertelności dzieci. Kalkulując od dołu, tj. odejmując urodzenia z lat poprzednich zgodnie z danymi z wiki, otrzymamy co najmniej 64438 urodzeń. Prawda leży gdzieś pośrodku, założenie, że było 65-66 tys. urodzeń można traktować jako obarczone niskim ryzykiem błędu. Dla porównania, w poprzednim roku szacowałem urodzenia na 73906 dzieci tą samą metodą. Spadek o 9% należy uznać za duży.

Spróbujmy oszacować zgony, zakładając, że spadek ludności w oficjalnych statystykach jest spowodowany tylko ubytkiem naturalnym. Spadek względem roku poprzedniego wyniósł dokładnie 44 639 osób. Dodając 66 534, otrzymamy 111 173 zgony, co jest wartością niższą niż rok wcześniej, a nawet niższą, niż w 2019 roku. A możliwe, że zgonów było nawet mniej, jeśli założymy, że było mniej urodzeń. Być może to skutek pandemii, która także u nas zakończyła się spadającymi liczbami zgonów, ale nie wykluczam także błędów statystyki białoruskiej, która zapewne nie bada losu emigrującej ludności.

A emigracja trwa, choć osłabła względem roku 2022. Nasz ZUS odnotował ponad 21 tys. więcej ubezpieczonych Białorusinów w 2023 roku, a to zupełne minimum szacowane migracji, za którą mogły iść dzieci i niepracujący. Razem z migracjami do innych krajów daje to obraz ucieczki najważniejszego, ludzkiego kapitału i gospodarczej klęski. 

Przypomnę jeszcze, że Białoruś jest wyjątkowym krajem pod kątem przewagi populacji kobiet nad populacją mężczyzn już od wieku poniżej 30 lat. Związane jest to ze śmiertelnością młodych mężczyzn, która niweluje 5% przewagę w urodzeniach chłopców. To nie jest kraj dla zwykłych ludzi. I wydawać by się mogło, że powinny rządzić kobiety, a tymczasem rządzą siłownicy.

Starzejąca się ludność, kurcząca grupa dzieci, coraz niższa grupa wieku produkcyjnego stwarza fatalne perspektywy i wymaga szybkich działań. Oby nie były to działania, które wpłyną na nasze bezpieczeństwo, bo i taki scenariusz jest ciągle możliwy.

25 maja 2024

Obligacje detaliczne w czerwcu 2024 r. Co wybrać?

Ledwie mieliśmy ofertę na maj, a tu już idzie czerwiec i zmiany, jakich dawno nie było! Oferta ulega zmianie i to zarówno w marżach obligacji inflacyjnych, odsetkach krótszych papierów, jak i w kwestii zamiany. Umieszczam je w tabeli razem z dwoma poprzednimi zmianami z tego roku:

Zestawienie ofert obligacji:

Obligacje / Warunki na: od 2024.01 od 2024.02 od 2024.06
3M (OTS) 3% 3% 3%
Roczne (ROR) 6,15% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP 6,05% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP 5,95% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP
Dwuletnie (DOR) 6,4% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP +0,5% 6,3% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP +0,5% 6,15% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP +0,5%
Trzylatki TOS 6,5% z coroczną kapitalizacją 6,4% z coroczną kapitalizacją 6,2% z coroczną kapitalizacją
Czterolatki (COI) 6,65% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,25%, odsetki co roku 6,55% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,25%, odsetki co roku 6,55% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5%, odsetki co roku
Dziesięciolatki (EDO) 6,8% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5% 6,8% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5%, odsetki co roku 6,8% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%
Sześciolatki (rodzinne) 6,85% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,75% 6,75% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,75% 6,75% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%
Dwunastolatki (rodzinne) 7,15% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2% 7,05% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2% 7,05% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2,5%

Inwestycję można zakończyć wcześniej, ale to kosztuje: 0,5 zł dla obligacji ROR, 0,7 zł dla każdej obligacji 100 zł dwu-, trzy-, cztero- i sześcioletniej, a 2 zł dla dziesięcio- i dwunastolatków. Opłata nie obciąża nominału, więc odejmowana jest od odsetek, o ile odpowiednio urosły lub zostały wypłacone.

Zamiana w czerwcu 2024 będzie na wyjątkowych warunkach: w ten sposób MF odpowiada na ryzyko odpływu obligacji rocznych i dwuletnich z poprzednich czerwców. Nowe ciekawe warunki są dwa. Po pierwsze, chyba po raz pierwszy obligacje OTS (3-mies.) można zamienić na dowolne inne z dyskontem. Po drugie, cena zamiany wyniesie: 

100,00 zł – dla obligacji 3-miesięcznych 
99,90 zł – dla obligacji 1-rocznych 
99,85 zł – dla obligacji 2-letnich 
99,80 zł – dla obligacji 3-letnich 
99,70 zł – dla obligacji 4-letnich 
99,60 zł – dla obligacji 10-letnich

Sprzedaż obligacji w kwietniu wyniosła 7055 mln PLN. Udział TOS osiągnął 53%, czyli przewyższył wszelkie inne serie razem wzięte.

Warto zauważyć, że nie tylko czerwiec rok temu, ale i lipiec miał spory udział papierów rocznych. Możliwe więc, że "promocja" się powtórzy.

Co wybrać: obligacje detaliczne czy lokaty, obligacje hurtowe?

Oferty banków oraz rynku hurtowego niewiele zmieniły się od zeszłego miesiąca. Oznacza to, że największą konkurencją dla obligacji w czerwcu są... obligacje w maju, i na odwrót. Bo nie ma wątpliwości, że jeśli ktoś planował zakup obligacji trzyletnich, to lepiej zrobić to w maju, niż w czerwcu. Jeśli mierzył w obligacje roczne, dwuletnie to lepiej kupić je również w maju, choć i w czerwcu zyskowność niewiele się zmieni. Natomiast obligacje rodzinne i inne inflacyjne zdecydowanie lepiej kupić w czerwcu niż w ofercie dla maja, gdyż marże w kolejnych latach są wyższe. Jeśli jednak ktoś już kupił obligacje rodzinne, to raczej nie powinien z nich rezygnować, gdyż limitu nie odnowi.

Z perspektywy oferującego, zapewne sprzedaż w maju i czerwcu osiągnie wysokie wartości. Zarówno zmiany, jak i warunki zamiany będą napędzać decyzje. Osoby zamieniające obligacje mogą chętniej sięgać zarówno po obligacje inflacyjne, jak i trzylatki, które tak cieszą się popularnością. Powinno to wydłużyć termin zapadania długu i tym samym zmniejszyć szansę na kumulację wykupów w przyszłości. Zamiana jest bez wątpienia atrakcyjna.

Odczyt inflacji za kwiecień to 2,4%, co znów nie wróży dobrze zyskom ze starych serii inflacyjnych papierów czerwcowych, a nawet lipcowych. Prawdopodobnie wiele osób zechce zamienić je na nowe emisje przez wykup, bo nowe emisje mają wyższe marże. 

Ruch Skarbu wydaje się zmniejszać atrakcyjność obligacji trzyletnich względem inflacyjnych, a być może jest przygotowaniem "terenu" do cięcia stóp, które nadal nie nastąpiło. Gdyby inflacja odbiła, marża napędzi jednak dodatkowych kosztów.