Fundusze inwestycyjne, wrzesień 2026

Dane z minionego miesiąca

Klienci odwrócili się od funduszy dłużnych, patrząc, jak obligacje stoją w miejscu albo wręcz tracą na cenie.

Tymczasem napływy do funduszy akcji były kontynuowane, a PPK nadal przybierały na sile. Gdyby nie PPK, to można by uznać, że we wrześniu klienci raczej uciekali z funduszy.

Zmiany aktywów uporządkowane kwotowo w funduszach otwartych na podstawie danych IZFiA.
Poprzedni miesiąc TUTAJ

Największe wzrosty:

1. PKO Umiarkowany 211.62 MLN PLN 16.91%
2. Erste Prestiż Spokojna Inwestycja 210.68 MLN PLN 7.38%
3. PKO Technologii i Innowacji Globalny 169.71 MLN PLN 4.72%
4. PKO Akcji Rynku Polskiego 129.23 MLN PLN 16.93%
5. PKO Akcji Polskich 109.75 MLN PLN 5.66%
6. ING Akcji 99.75 MLN PLN 3.1%
7. Pekao Obligacji Samorządowych i Skarbowych 87.57 MLN PLN 2.51%
8. Erste Prestiż Technologii i Innowacji 80.93 MLN PLN 6.91%
9. Allianz Akcyjny 76.36 MLN PLN 1.44%
10. Skarbiec - Spółek Wzrostowych 73.26 MLN PLN 7.45%

 
W TOP10 aktywów rzadko obserwowana sytuacja: roi się od funduszy akcyjnych, a numer jeden to fundusz mieszany. Klienci odwrócili się od długu, i stąd zakupy akcyjne dominują w tym miesiącu na tej liście. Fundusze PKO jako dosyć zasobne notowały tu spore kwotowe przesunięcia.

Największe spadki:

1. PKO Obligacji Skarbowych Krótkoterminowy -815.69 MLN PLN -3.14%
2. PKO Obligacji Uniwersalny -397.09 MLN PLN -3.87%
3. ING Obligacji -165.66 MLN PLN -2.02%
4. Erste Obligacji Uniwersalny -138.09 MLN PLN -3.99%
5. ING Obligacji Plus -123.08 MLN PLN -3.16%
6. Generali Korona Obligacji Uniwersalny -122.56 MLN PLN -2.77%
7. PKO Obligacji Skarbowych Średnioterminowy -115.9 MLN PLN -1.46%
8. Erste Prestiż Obligacji Korporacyjnych -115.57 MLN PLN -3.98%
9. PKO Akcji Rynku Złota -114.42 MLN PLN -8.11%
10. PZU SEJF+ -100.4 MLN PLN -1.9%

Sytuacja na funduszach dłużnych, choć nie dramatyczna, to pokazuje skalę ruchu nominalnego. Ponad 800 mln PLN mniej w funduszu krótkoterminowym robi na mnie wrażenie, bo większość z tego to odpływy środków, a nie zmiana wartości jednostki w krótkim terminie.

Uważam jednak tę zmianę za pewien sygnał ostrzegawczy. Klienci zdecydowali się przesiąść na rynek akcji, bo byli niezadowoleni z obligacji, ale jeśli rynek obligacji się uspokoi, co jest prawdopodobne, a akcje nie pokażą solidnego wzrostu, co jest niewiadomą, to sytuacja się odkręci.

Aktualności

PZU TFI zmieni nazwy i polityki dwóch subfunduszy: PZU Akcji Odpowiedzialnego Rozwoju zmieni nazwę na PZU Akcji Rynków Rozwiniętych, zaś PZU Obligacji Odpowiedzialnego Rozwoju zmieni nazwę na PZU Dłużny Aktywny. W obu wypadkach spadnie opłata za zarządzanie.

Quercus TFI uruchomiło subfundusz polskich papierów dłużnych skarbowych krótkoterminowych o nazwie QUERCUS Sejf. Nie jest to fundusz dla każdego, bo pierwsza wpłata to minimum  200 tys. PLN.

Superfund zmienił nazwę Superfund Akcji Blockchain na Superfund Akcji AI & Blockchain, by lepiej oddać politykę subfunduszu.

Stopy zwrotu wg notowania z dnia 2026-10-14.

Fundusze niskiego ryzyka zagranicznych aktywów

Wzloty w terminie 3M:
Pekao Obligacji Rządu Amerykańskiego 3.15%
PKO Obligacji Dolarowych 2.16%
BeGlobal Safe 0.73%
BNPP Papierów Dłużnych Krótkoterminowych Skarbowych 0.68%
Pekao Euro Dłużny Krótkoterminowy 0.63%

Najwięcej zyskały fundusze walutowe bez hedge walutowego do PLN. Nie mniej uważam za prawdopodobne odwrócenie trendu na obligacjach USD w najbliższym czasie, poddaję pod obsserwację.

Upadki w terminie 3M:
Allianz Obligacji Ultra Długoterminowych -6.5%
PZU Dłużny Rynków Wschodzących -5.17%
Millennium Instrumentów Dłużnych -4.07%
UNIQA Globalny Dłużny Uniwersalny -4.02%
Esaliens Globalnych Obligacji Korporacyjnych -3.88%

Mocny dolar i problemy z ropą negatywnie wpłynęły na obligacje rynków wschodzących. Trzymam kciuki za odwrócenie trendów. Tylko kiedy?

Fundusze niskiego ryzyka polskich aktywów

Wzloty w terminie 3M:
Superfund Spokojna Inwestycja Plus 1.03%
Superfund Spokojna Inwestycja 1.02%
PKO Obligacji Skarbowych i Samorządowych II 0.8%
PKO Obligacji Skarbowych i Samorządowych 0.78%
Generali Konserwatywny 0.74%

Gdy obligacje skarbowe traciły, inwestorom pozostała "konserwa", najbardziej konserwatywne fundusze dłużne, opierające się często o rynek pieniężny. Dodatkowo stabilnie zachowywały się obligacje samorządowe, ale to raczej wyjątek związany z silnymi rękami inwestorów.

Upadki w terminie 3M:
Erste Prestiż Obligacji Skarbowych -5.6%
Eques Obligacji Uniwersalny -5.38%
VIG / C-QUADRAT Obligacji Uniwersalny -5.3%
Generali Obligacje Aktywny -5.2%
Esaliens Obligacji Uniwersalny -5.17%
Allianz Obligacji Dynamiczny -4.95%
Allianz Polskich Obligacji Skarbowych -4.82%
Plus Ipopema Obligacji Uniwersalny -4.78%
PZU Papierów Dłużnych POLONEZ -4.7%
Investor Obligacji Uniwersalny -4.64%

Nie jest łatwo być amatorem funduszy obligacji, o ile nie wie się, że te spadki to prognoza przyszłych dochodów, gdy inflacja się uspokoi. Jakkolwiek wyniki mogą zniechęcać, tak i mogą ulec odwróceniu wraz z trendem. A ten się w ostatnie tygodnie uspokoił, więc warto obserwować.

Pozostałe fundusze 1M

Wzloty w terminie 1M:
Rockbridge Neo Akcji Ameryki Łacińskiej 10.68%
BNP Paribas Akcji Przełomowych Technologii 7.44%
BNP Paribas Akcji Światowych 6.08%
Caspar Akcji Globalny Megatrendy 6.01%
BeGlobal Bitcoin PLN 6.0%
Esaliens Światowych Technologii Informacyjnych 5.83%

W notowaniach akcji często dochodzi do dynamicznych zmian, też na plus, a tu tym razem głównie grupa technologiczna. Niby dobrze, ale jakoś skromnie.

Upadki w terminie 1M:
Superfund LEV Silver -19.56%
Superfund Silver Powiązany SFIO kat. Standardowa -13.99%
QUERCUS Silver -12.74%
Superfund Spółek Złota i Srebra -12.59%
inPZU Akcje Rynku Złota  -12.04%
Esaliens Złota i Metali Szlachetnych -11.21%
PKO Akcji Rynku Złota -10.53%
Allianz Akcji Rynku Złota -10.35%
Superfund LEV Gold -9.54%
Millennium Akcji Rynku Złota -9.08%

Złoto i srebro w dół, to są te silne wahania, o jakich marzą inwestorzy, tylko zwykle nie ze znakiem minus.

Treści zawarte na tym blogu nie stanowią rekomendacji w rozumieniu przepisów Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów (Dz. U. z 2005 r. Nr 206, poz. 1715). Zgodnie z powyższym autor nie ponosi jakiejkolwiek odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podejmowane na podstawie treści zawartych w biuletynie. Autor blogu nie świadczy doradztwa w związku z opisywanymi transakcjami ani nie udziela porad inwestycyjnych lub rekomendacji zawarcia transakcji, co oznacza, że udzielone informacje nie mają charakteru porady inwestycyjnej lub rekomendacji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Czytelnika. Autor nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela. Przed zawarciem jakiejkolwiek z opisywanych na łamach bloga transakcji, każdy Czytelnik powinien, nie opierając się na informacjach publikowanych na łamach bloga, określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych.

Obligacje detaliczne w październiku 2026 r. Co wybrać?

Choć w ofercie obligacji detalicznych nie zmieniło się nic na październik, to na rynku długu dzieje się sporo.

Zestawienie ofert obligacji:

Obligacje / Warunki na:	od 2025.11	od 2025.12	od 2026.04
3M (OTS)	2,5%	2.5%	2,0%
Roczne (ROR)	4,5% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP	4,25% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP	4,0% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP
Dwuletnie (DOR)	4,65% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP +0,15%	4,4% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP +0,15%	4,15% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP +0,15%
Trzylatki TOS	4,9% z coroczną kapitalizacją	4,65% z coroczną kapitalizacją	4,4% z coroczną kapitalizacją
Czterolatki (COI)	5,25% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5%, odsetki co roku	5% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5%, odsetki co roku	4,75% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5%, odsetki co roku
Dziesięciolatki (EDO)	5,75% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	5,6% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	5,35% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%
Sześciolatki (rodzinne)	5,45% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	5,2% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	5,0 pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%
Dwunastolatki (rodzinne)	6,0% perwszy rok, potem inflacja+marża 2,5%	5,85% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	5,6 pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%

Inwestycję można zakończyć wcześnie, ale to kosztuje więcej od września 2024: 0,5 zł dla obligacji ROR, 0,7 zł dla obligacji DOR, 1 zł dla obligacji trzyletniej TOS, 2 zł dla obligacji czteroletniej COI i sześcioletniej ROS oraz aż 3 zł dla dziesięcio- i dwunastoletniej. Opłata nie obciąża nominału, więc odejmowana jest od odsetek, o ile odpowiednio urosły lub zostały wypłacone. Te ceny nie dotyczą starszych serii, sprzed września'24, w których opłaty były niższe.

Cena zamiany wyniesie 99,90 zł z wyjątkiem zamiany na obligacji OTS. Zamiana obligacji na inne niż OTS rodzaje obligacji odbywa się z tym dyskontem. Niższa cena zamiany oznacza w praktyce nieco wyższe oprocentowanie przez cały okres inwestycji.

W sierpniu sprzedano obligacje za kwotę 8,2 mld zł, dużo, ale nie rekordowo. Udział ROR w wyniku to 39%, a dla TOS było to 21% i dla COI 18%. Czwarte  miejsce zajęły EDO (11%). Są to bardzo podobne udziały względem lipca. Rola rolowania obligacji, szczególnie rocznych, staje się coraz istotniejsza: w tym roku rolowano już obligacje warte 13,3 mld zł, podczas gdy dla całego 2025 roku było to 13 mld zł.

Co wybrać: obligacje detaliczne czy lokaty, obligacje hurtowe?

Nie ma jeszcze wstępnego odczytu inflacji za wrzesień, miesiąc temu wyniosła ona 3,4%. WIBOR 6M powoli wzrósł do 3,9%. Być może rynek ma tu jakąś szansę nieznacznej podwyżki stóp. 

Banki oferują na lokatach podobne odsetki co miesiąc temu, rzadko dochodząc w propozycjach do 4%. 

Ale to, co powinno zmienić podejście inwestorów w obligacje, to wydarzenia z rynku hurtowego. Rentowność obligacji 10-letnich przekroczyła wyraźnie 6% i nie ma ochoty niżej wracać:

Na tę sytuację na pewno złożyły się obawy inflacyjne związane z cenami ropy naftowej i jej dostępnością, ale też rosnące rentowności obligacji innych krajów. Obligacje amerykańskie przekroczyły rentowność 5,1%, brytyjskie 5,3%, a greckie 4,4%.

Nasz rynek nie został obojętny i na większość rodzajów obligacji detalicznych jest alternatywa z rynku hurtowego. Oto przykłady.

WZ0528 indeksowane WIBOR i zapadające za 20 miesięcy miały niedawno rentowność ok, 3,98%

Rentowność zerokuponowych OK0129 zapadających za 28 miesięcy sięgała 4,9-5% w poprzednim tygodniu.

Stałoprocentowe  PS0729 zapadające za 34 miesiące miały rentowność ok. 4,8%, a jeszcze dłuższe terminem serie gwarantowanych obligacji covidowych dawały nawet 6,3%

Anty-inflacyjna seria IZ zapadająca za niecałe 10 lat była wyceniana nawet poniżej 89%, co dawało efektywną marże ponad 3,1%. Takich marż nie dają nawet obligacje rodzinne.

Utrzymanie się takich rentowności będzie zależeć od sytuacji międzynarodowej, ropy, ale to oznacza, że może i deeskalować, odbudowując podaż ropy. Dlatego uważam, że warto choć czasowo wykorzystać rynek hurtowy w swoich inwestycjach, przenieść się na niego z detalicznego, bo ten nie rozpieszcza obecnie oszczędzających.

Znikające miasta (dane demograficzne po pierwszej połowie 2026 roku)

 Połowa 2026 roku w Polsce zamknęła się 115 tys. dzieci, z czego 6419 z obywatelstwem innym niż polskie.  Zmarło 210,5 tys. osób, co daje 95,5 tys. osób ubytku naturalnego w półroczu. Bilans ubytku wzrósł więc o około 2 tys. względem danych sprzed roku, ale po późniejszych korektach za 2025 jest to już niemal 3 tys. mniej osób. Wykres Rafała Mundrego prezentuje sumy kroczące za dwanaście miesięcy:

Półroczny ubytek zbliżył się do liczby ludności Wałbrzycha (97 5 tys. na koniec 2025), zaś roczny (za 12M) Gliwic i pod koniec roku może być równie duży co ludność Kielc (ok. 178,8 tys. osób). Dane dają cień nadziei, że hamuje spadek urodzeń, ale krzywa zgonów raczej nie będzie spadać, lecz wzrośnie. Tu muszę przyznać, że rok temu byłem większym pesymistą i uważałem, że już w 2025 r. możemy przekroczyć 180 tys. ubytku.

Dane ZUS wskazują na  przyrost liczby cudzoziemskich pracowników o 53 tys. osób w pierwszym półroczu 2026 r. To wynik lepszy niż rok temu, ale uzyskany głównie pracownikami z Ukrainy. Uzyskane przyrosty właśnie z tego kraju zdominowały statystykę. Nieznacznie poprawiły się przyjazdy z Białorusi, ale całość danych wskazuje na silną zależność od tego, co stanie się na Ukrainie.

Dane Eurostat z 2024 dla Polski wskazują, że migracja netto wyniosła 94,6 tys. osób.

Trwanie życia w 2025 roku wzrosło: 75,37 roku dla mężczyzn (wzrost o 0,4 roku) oraz 82,48 roku dla kobiet (wzrost o 0,2 roku). To cieszy, jak i cieszy spadek różnicy między płciami.

Nie widać na horyzoncie zmiany trendów, a TFR pozostaje niskie, tak jak w innych krajach. Najniższe TFR notuje Taiwan, około 0,68. Korea za to cieszy się ze wzrostu liczby urodzeń (nawet 15%), co prawdopodobnie pozwoli podnieść TFR do wartości 0.9. Nieznacznie tylko poprawił się trend w Japonii, dzięki spadkowi liczby zgonów można mieć nadzieję, że roczny ubytek będzie niższy niż rok temu. 

Nie widać też oznak poprawy w krajach posocjalistycznych. Kraje zachodnie uzupełniają przyrost naturalny imigrantami, ale i w tej praktyce pojawiają się pierwsze luki: spadek populacji odnotowały Niemcy. Zaś Francja, kraj wysokiej dzietności przez lata wpada w ujemny przyrost naturalny. Podobnie sytuacja wygląda w UK. Wycieki informacji z Rosji wskazują, że dzietność spada także tam, a wraz z nią liczba urodzeń.

Spada dzietność w Ameryce Południowej, osiągając w niektórych krajach (Chile, Kolumbia) wartość TFR około 1. Przejście do fazy ujemnego przyrostu może mieć miejsce na kontynencie znacznie szybciej, niż jeszcze kilka lat temu to szacowano. Globalnie jesteśmy już poniżej współczynnika zastępowalności.

Fundusze inwestycyjne, sierpień 2026

Dane z minionego miesiąca

Sprzedaż funduszy dłużnych w sierpniu wyraźnie spadła, i nie ma się co temu dziwić: obligacje skarbowe raczej traciły na wartości niż zyskiwały, bo rosła ich rentowność. Wzrosły za to nabycia do funduszy akcyjnych i mieszanych. PPK utrzymuje także duże napływy, a ich aktywa mogą wkrótce przekroczyć 60 mld PLN.

Zmiany aktywów uporządkowane kwotowo w funduszach otwartych na podstawie danych IZFiA.
Poprzedni miesiąc TUTAJ

Największe wzrosty:

1. PKO Akcji Rynku Złota 312.37 MLN PLN 28.44%
2. Erste Prestiż Spokojna Inwestycja 200.97 MLN PLN 7.58%
3. PKO Umiarkowany 197.8 MLN PLN 18.77%
4. PKO Obligacji Skarbowych Średnioterminowy 141.39 MLN PLN 1.81%
5. PKO Technologii i Innowacji Globalny 140.83 MLN PLN 4.07%
6. Pekao Obligacji Samorządowych i Skarbowych 139.59 MLN PLN 4.17%
7. Investor Gold 127.98 MLN PLN 17.38%
8. PKO Akcji Polskich 111.8 MLN PLN 6.12%
9. Erste Prestiż Akcji Polskich 105.83 MLN PLN 12.04%
10. PZU SEJF+ 91.62 MLN PLN 1.76%

W TOP10 aż dwa fundusze złota, które drożało, i trzy fundusze innych akcji. Zastanawiam się jednak, czy rzut klientów na złoto nie jest spóźniony.

Największe spadki:

1. PKO Obligacji Skarbowych Krótkoterminowy -138.48 MLN PLN -0.53%
2. Erste Obligacji Uniwersalny -85.81 MLN PLN -2.42%
3. ALFA SFIO -66.94 MLN PLN -93.58%
4. ING Obligacji -63.42 MLN PLN -0.77%
5. PZU Globalny Obligacji Korporacyjnych -45.14 MLN PLN -7.03%
6. ING Krótkoterminowy Obligacji -42.28 MLN PLN -0.78%
7. Erste Prestiż Obligacji Skarbowych -41.48 MLN PLN -2.53%
8. ALIOR Konserwatywny Obligacji Uniwersalny -38.21 MLN PLN -2.46%
9. ING Obligacji Plus -36.63 MLN PLN -0.93%
10. Erste Prestiż Obligacji Korporacyjnych -35.68 MLN PLN -1.22%

Klienci nie uciekali od funduszy dłużnych, a raczej przesuwali środki szukając bezpiecznych przystani, alokując ciągle więcej. Spadki aktywów są stosunkowo małe, bilans sprzedaży dodatni. Nie było też powodu, by uciekać z akcji.

Aktualności

VeloFunds TFI utworzyło 4 nowe subfundusze: Velofund Obligacji Skarbowych Krótkoterminowy, VeloFund Obronności i Cyberbezpieczeństwa Globalny, VeloFund Akcji Rynków Wschodzących, VeloFund Medycyny i Biotechnologii.
Pekao TFI też wprowadziło nowości: subfundusze Pekao Euro Dłużny Krótkoterminowy oraz Pekao Złota.
Stopy zwrotu wg notowania z dnia 2026-09-09.

Fundusze niskiego ryzyka zagranicznych aktywów

Wzloty w terminie 3M:
Allianz PIMCO EM Local Bond 3.85%
ING Obligacji Rynków Wschodzących (Waluta Lokalna) 2.98%
Pekao Euro Dłużny Krótkoterminowy 2.03%
Pekao Obligacji Rządu Amerykańskiego 1.85%
PKO Obligacji Dolarowych 1.2%

Interesujące wyniki dwóch funduszy z rynków wschodzących, być może to jaskółka lepszych czasów na długu.

Upadki w terminie 3M:
Allianz Obligacji Ultra Długoterminowych -4.64%
inPZU Zielone Obligacje O -1.52%
PZU Dłużny Rynków Wschodzących -1.44%
PZU Obligacji Odpowiedzialnego Rozwoju -1.43%
UNIQA Amerykańskich Obligacji Uniwersalny -1.37%

W sytuacji spadających cen/rosnących rentowności amerykańskiego długu wyniki Allianz Obligacji Ultra Długoterminowych musiały spaść. Można jednak sobie wyobrazić, że w odwrotnej sytuacji będą szybko zyskiwać.

Fundusze niskiego ryzyka polskich aktywów

Aby lepiej przedstawić sytuację, sięgnę po wyniki miesięczne.

Wzloty w terminie 1M:
Superfund Spokojna Inwestycja 0.32%
PKO Obligacji Skarbowych i Samorządowych II 0.31%
Superfund Spokojna Inwestycja Plus 0.29%
PKO Obligacji Skarbowych i Samorządowych 0.29%
Generali Konserwatywny 0.28%

Funduszom krótkoterminowym i konserwatywnym udało się uzyskać niewielki dodatni wynik. Mało atrakcyjny dla Kowalskiego, ale przynajmniej dodatni. Na drugim końcu krzywej (długie terminy) wygląda to zupełnie inaczej:

Upadki w terminie 1M:
Erste Prestiż Obligacji Skarbowych -3.46%
VIG / C-QUADRAT Obligacji Uniwersalny -3.33%
Esaliens Obligacji Uniwersalny -3.26%
Generali Obligacje Aktywny -3.1%
Plus Ipopema Obligacji Uniwersalny -3.03%
Allianz Obligacji Dynamiczny -2.97%
Eques Obligacji Uniwersalny -2.89%
SGB Dłużny -2.79%
Ipopema Obligacji Uniwersalny -2.75%
Investor Obligacji Uniwersalny -2.66%

Skutki tych wyników zobaczymy dopiero we wrześniu. Obserwacja Catalyst raczej przekonuje mnie, że nie ma tu paniki, jest osuwanie. Gdy się zakończy, możemy wrócić do wzrostów. Z drugiej strony można spytać, kiedy to będzie i czy klienci wytrzymają. Warto jednak mieć w pamięci: opanowanie ryzyka inflacji powinno przynieść wzrosty.

Pozostałe fundusze 1M

Wzloty w terminie 1M:
inPZU Bitcoin O 20.3%
BeGlobal Bitcoin PLN 17.31%
inPZU Akcje Rynku Złota O 12.54%
Superfund Spółek Złota i Srebra 11.34%
UNIQA Akcji Rynku Złota 10.88%
Allianz Akcji Rynku Złota 10.46%
PKO Akcji Rynku Złota 10.41%
Allianz Global Metals and Mining 10.15%
ING Surowców 9.73%
inPZU Akcje Rynku Surowców O 9.5%

Ponownie widać wyniki rajdu na złocie, a dopiero dalej inne surowce, i to mimo napiętej sytuacji na rynku węglowodorów.

Upadki w terminie 1M:
inPZU Akcje Sektora Technologii Kosmicznych O -11.68%
PKO Dóbr Luksusowych Globalny -8.49%
Skarbiec Top Brands -7.32%
Ipopema Globalnych Megatrendów -5.81%
BNP Paribas Akcji Światowych -5.58%
BNP Paribas Akcji Aqua -5.36%
Investor Małych i Średnich Spółek Rynków Rozwiniętych -5.33%
PKO Infrastruktury i Budownictwa -5.23%
inPZU Akcje Sektora Cyberbezpieczeństwa O -5.04%
Esaliens Małych Spółek Amerykańskich -4.99%

Fundusze akcyjne powiązane z rynkiem technologicznym i amerykańskim wyraźnie nie miały w tym miesiącu szczęścia. Czekamy na lepsze czasy, a póki co cieszy nieobecność polskich akcji w tej statystyce.

Treści zawarte na tym blogu nie stanowią rekomendacji w rozumieniu przepisów Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów (Dz. U. z 2005 r. Nr 206, poz. 1715). Zgodnie z powyższym autor nie ponosi jakiejkolwiek odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podejmowane na podstawie treści zawartych w biuletynie. Autor blogu nie świadczy doradztwa w związku z opisywanymi transakcjami ani nie udziela porad inwestycyjnych lub rekomendacji zawarcia transakcji, co oznacza, że udzielone informacje nie mają charakteru porady inwestycyjnej lub rekomendacji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Czytelnika. Autor nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela. Przed zawarciem jakiejkolwiek z opisywanych na łamach bloga transakcji, każdy Czytelnik powinien, nie opierając się na informacjach publikowanych na łamach bloga, określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych.

Obligacje detaliczne we wrześniu 2026. Co wybrać?

Minął kolejny miesiąc bez zmiany stóp i bez zmiany oferty. 

Zestawienie ofert obligacji:

Obligacje / Warunki na:	od 2025.11	od 2025.12	od 2026.04
3M (OTS)	2,5%	2.5%	2,0%
Roczne (ROR)	4,5% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP	4,25% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP	4,0% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP
Dwuletnie (DOR)	4,65% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP +0,15%	4,4% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP +0,15%	4,15% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP +0,15%
Trzylatki TOS	4,9% z coroczną kapitalizacją	4,65% z coroczną kapitalizacją	4,4% z coroczną kapitalizacją
Czterolatki (COI)	5,25% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5%, odsetki co roku	5% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5%, odsetki co roku	4,75% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5%, odsetki co roku
Dziesięciolatki (EDO)	5,75% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	5,6% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	5,35% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%
Sześciolatki (rodzinne)	5,45% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	5,2% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	5,0 pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%
Dwunastolatki (rodzinne)	6,0% perwszy rok, potem inflacja+marża 2,5%	5,85% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	5,6 pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%

Inwestycję można zakończyć wcześnie, ale to kosztuje więcej od września 2024: 0,5 zł dla obligacji ROR, 0,7 zł dla obligacji DOR, 1 zł dla obligacji trzyletniej TOS, 2 zł dla obligacji czteroletniej COI i sześcioletniej ROS oraz aż 3 zł dla dziesięcio- i dwunastolatniej. Opłata nie obciąża nominału, więc odejmowana jest od odsetek, o ile odpowiednio urosły lub zostały wypłacone. Te ceny nie dotyczą starszych serii, sprzed września'24, w których opłaty były niższe.

Cena zamiany wyniesie 99,90 zł z wyjątkiem zamiany na obligacji OTS. Zamiana obligacji na inne niż OTS rodzaje obligacji odbywa się z tym dyskontem. Niższa cena zamiany oznacza w praktyce nieco wyższe oprocentowanie przez cały okres inwestycji.

W lipcu sprzedano obligacje za kwotę  aż 9,8 mld zł, to kolejny rekord od co najmniej dwóch lat. Udział ROR w wyniku to 40%, a dla TOS było to 21%. Trzecie miejsce zajęły COI (18%), a czwarte  EDO (9%).

Co wybrać: obligacje detaliczne czy lokaty, obligacje hurtowe?

Ostatni odczyt inflacji pokazał 3,4%,  ale nie obejmował w pełni sierpnia. WIBOR 6M nieznacznie zmieniał się do 3,85%. Niech stabilność WIBOR Was nie zwiedzie: w kwestii paliw brak spokoju i stabilizacji, co napędza strach przed inflacją.  

Oferty banków nie zmieniły się względem lipca, większość "bezwarunkowych" najlepszych propozycji to nieco ponad 3%, ale z ukrytych ofert dało się uzyskać 4%. Obligacje ROR nadal wydają się dobrą alternatywą dla zwolenników lokat.

Rynek hurtowy praktycznie cały miesiąc kusił rentownością wyższą, niż obligacje detaliczne, oczywiście dla dłuższych terminów. Ale atrakcje zaczynały się nawet dla okresów 2-4 lata, a co tu mówić 10 lat, gdzie rentowność nawet wzrosła na dzień tego wpisu: 

Rentowność ciągną nie tylko polskie obawy inflacyjne, ale i obawy z innych rynków. Problem, jak mam z powyższym wykresem jest taki, że nowo zarysowany szczyt wcale nie musi okazać się szczytem - może być odcinkiem dalszej drogi w górę. Dlatego zalecam ostrożność w wybieraniu okresu oszczędzanie ze stałymi stopami procentowymi, mimo że tak wysokich dawno nie widzieliśmy. W tym miesiącu gwarantowane stałoprocentowe obligacje zapadające w połowie 2030 roku widziałem z rentownością 5%, a zapadające w 2035 roku na ponad 5,8%. Niższe od tych rentowności miały obligacje indeksowane WIBOR w obliczeniach teoretycznych, ale tu trzeba pamiętać, że WIBOR może się zmienić, szczególnie jeśli zmienią się stopy. Nadal jednak były to wartości atrakcyjne względem  serii DOR.

Anty-inflacyjna seria IZ0836 była wyceniana najczęściej w przedziale 89-90.5% i efektywna marża na niej przekraczała 3%. Niezmiennie od paru miesięcy uważam ofertę hurtową za bardziej atrakcyjną, z uwagą jak wyżej, że w przyszłości niektóre dzisiejsze "atrakcje" mogą wydać się za słabe. Trudno tu coś przewidywać na przyszłość, nie mniej rolowanie długoterminowych obligacji detalicznych czekając do daty wykupu uważam za złą strategię. 

Powtórzę opinię sprzed miesiąca: utrzymywanie się wysokich rentowności uważam za niepokojące. Szczególnie, że sierpień mamy za sobą, a jego ostatni dzień wyznaczył nowy roczny szczyt obligacji 10-letnich. Popyt na rynku hurtowym nie pojawił się aż do końca wakacji, a na rynku detalicznym skupia się na terminie 1-3 lata.