Obligacje detaliczne w grudniu 2025. Co wybrać?

Miesiąc minął błyskawicznie i oto w tym tygodniu następna zmiana w ofercie obligacji detalicznych. Ponieważ weekend kończy miesiąc, mój weekendowy wpis jest tym razem spóźniony. Zachęcam do obserwowania mojego profilu na Twitterze (X), gdzie informacje pojawiają się szybciej. 

Od grudnia 2025 r. zmieni się oprocentowanie pierwszych okresów odsetkowych, marże pozostają te same.

Zestawienie ofert obligacji:

Obligacje / Warunki na:	od 2025.10	od 2025.11	od 2025.12
3M (OTS)	2,75%	2,75%	2.5%
Roczne (ROR)	4,75% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP	4,5% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP	4,25% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP
Dwuletnie (DOR)	4,9% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP +0,15%	4,65% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP +0,15%	4,4% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP +0,15%
Trzylatki TOS	5,15% z coroczną kapitalizacją	4,9% z coroczną kapitalizacją	4,65% z coroczną kapitalizacją
Czterolatki (COI)	5,5% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5%, odsetki co roku	5,25% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5%, odsetki co roku	5% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5%, odsetki co roku
Dziesięciolatki (EDO)	6,0% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	5,75% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	5,6% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%
Sześciolatki (rodzinne)	5,7% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	5,45% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	5,2% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%
Dwunastolatki (rodzinne)	6,25% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2,5%	6,0% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2,5%	5,85% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%

Inwestycję można zakończyć wcześnie, ale to kosztuje więcej od września 2024: 0,5 zł dla obligacji ROR, 0,7 zł dla obligacji DOR, 1 zł dla obligacji trzyletniej TOS, 2 zł dla obligacji czteroletniej COI i sześcioletniej ROS oraz aż 3 zł dla dziesięcio- i dwunastolatniej. Opłata nie obciąża nominału, więc odejmowana jest od odsetek, o ile odpowiednio urosły lub zostały wypłacone. Te ceny nie dotyczą starszych serii, sprzed września'24, w których opłaty były niższe.

Cena zamiany znów wyniesie 99,90 zł z wyjątkiem obligacji OTS. Zamiana obligacji OTS na inne rodzaje obligacji odbywa się z tym dyskontem. I tu uwaga, od grudnia mamy niższe oprocentowanie obligacji OTS!

Analizując zmiany powyżej w tabeli, warto zauważyć, że dla najdłuższych papierów, 10 i 12-letnich oprocentowanie pierwszego roku spadło tylko o 0,15 pp., podczas gdy w pozostałych przypadkach o 0,25 pp. Skarb zauważył problem popularności najdłuższych obligacji i próbuje naprawić sytuację.  

W październiku 2025 r. sprzedaż obligacji wyniosła 6298 mln PLN. Wyniki w ostatnich kilku miesiącach są zbliżone. 41% sprzedaży stanowiły TOS, zaś ROR 32%. 

Co wybrać: obligacje detaliczne czy lokaty, obligacje hurtowe?

Stopa referencyjna wynosi 4,25%, spełniły się prognozy analityków o kolejnej obniżce. Ostatni odczyt inflacji to 2,4%, co może być postrzegane jako osiągnięcie celu inflacyjnego i sygnał do kolejnej obniżki stóp. Tym samym lokaty sprzed kilku miesięcy dadzą wyższy zysk niż obligacje ROR. W tej sytuacji należy też doradzić ostrożność kredytobiorcom hipotecznym, których banki namawiają na stałe oprocentowanie.

Odczyt inflacji oznacza odnowienie się zeszłorocznych serii obligacji inflacyjnych na rentowności 3,9% w przypadku czterolatek i 4,4% w przypadku dziesięciolatek. Wyższe odsetki dadzą jedynie obligacje rodzinne lub rolowane. Utrzymywanie celu inflacyjnego może pozostać z nami na dłużej i można zastanowić się, co to oznacza.

W takiej sytuacji obligacje stałoprocentowe i zmiennoprocentowe można łatwiej porównywać, zakładając, że zmiany inflacji przestaną być tak dynamiczne i jednokierunkowe, jak dotąd. Na grudzień to stałoprocentowe będą wydawać się atrakcyjniejsze, ale trzeba też wziąć pod uwagę rynek hurtowy, gdzie osiągnięcie ponad 5% rentowności na długoterminowych seriach jest możliwe. Zauważalny jest przy tym powolny ruch cen w górę, co dodatkowo dodaje im atrakcyjności. 

Podobnie hurtowe obligacje inflacyjne dają wyższe oprocentowanie niż detaliczne. Towarzyszą im większe wahania cen, ale nadal to chyba instrument tańszy w sprzedaży niż zakończenie inwestycji na obligacjach detalicznych. Z tych powodów ostatnio preferuję rynek hurtowy, choć nie zapominam o detalicznych trzylatkach i warunkach rolowania.

WIBOR nadal spadał (to już 8 miesięcy!), w ostatnim tygodniu do wartości około 4,08%. Obligacje oparte o WIBOR na rynku hurtowym pozostawały na dość stabilnych wycenach, przy czym wiele z nich jest notowanych z dyskontem zależnym od czasu zapadalności. Wraz z WIBOR ich atrakcyjność spadała, ale wkrótce, gdy ryzyko dalszych spadków oddali się, rynek sobie o tej premii zapewne przypomni.

W tej sytuacji zmniejszam swoje zainteresowanie obligacjami detalicznymi, nie mniej dalej obserwuję dane. Zachęcam do skorzystania z rachunków maklerskich IKE i IKZE, by inwestować w obligacje hurtowe w sytuacji, gdy rynek detaliczny traci atrakcyjność. Być może będzie to pierwszych krok także w kierunku bardziej ryzykownych aktywów, co jednak nie jest tematem tego wpisu.