Obligacje detaliczne w listopadzie 2025 roku. Co wybrać?

Szybciej, niż oczekiwałem, mamy kolejną zmianę w ofercie obligacji detalicznych. Zmiana w listopadzie 2025 r. dotyczy pierwszych okresów odsetkowych, natomiast nie dotyczy marż.

Zestawienie ofert obligacji:

Obligacje / Warunki na:	od 2025.08	od 2025.10	od 2025.11
3M (OTS)	3%	2,75%	2,75%
Roczne (ROR)	5,0% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP	4,75% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP	4,5% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP
Dwuletnie (DOR)	5,15% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP +0,15%	4,9% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP +0,15%	4,65% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP +0,15%
Trzylatki TOS	5,4% z coroczną kapitalizacją	5,15% z coroczną kapitalizacją	4,9% z coroczną kapitalizacją
Czterolatki (COI)	5,75% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5%, odsetki co roku	5,5% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5%, odsetki co roku	5,25% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5%, odsetki co roku
Dziesięciolatki (EDO)	6,0% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	6,0% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	5,75% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%
Sześciolatki (rodzinne)	5,95% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	5,7% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	5,45% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%
Dwunastolatki (rodzinne)	6,25% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2,5%	6,25% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2,5%	6,0% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2,5%

Inwestycję można zakończyć wcześnie, ale to kosztuje więcej od września 2024: 0,5 zł dla obligacji ROR, 0,7 zł dla obligacji DOR, 1 zł dla obligacji trzyletniej TOS, 2 zł dla obligacji czteroletniej COI i sześcioletniej ROS oraz aż 3 zł dla dziesięcio- i dwunastolatniej. Opłata nie obciąża nominału, więc odejmowana jest od odsetek, o ile odpowiednio urosły lub zostały wypłacone. Te ceny nie dotyczą starszych serii, sprzed września'24, w których opłaty były niższe.

Cena zamiany znów wyniesie 99,90 zł z wyjątkiem obligacji OTS. Zamiana obligacji OTS na inne rodzaje obligacji odbywa się z tym dyskontem. Szkoda tylko, że te trzymiesięczne obligacje też już mają niższą rentowność niż kwartał temu.

Zmiany początkowych rentowności o 0,25 pp. zabolą szczególnie kupujących trzylatki, bo w ich przypadku niższa wartość dotyczy całego trzyletniego okresu. 

We wrześniu 2025 r. sprzedaż obligacji wyniosła 6678 mln PLN. Z tego 44% stanowiły TOS, odbierając pozycję lidera ROR (33%). Uważam, że to łabędzi śpiew popularności TOS, i ciągle nie mogę się nadziwić silnemu trendowi ROR.

Co wybrać: obligacje detaliczne czy lokaty, obligacje hurtowe?

Oferty lokat bankowych dla stałych klientów nadal spadają już poniżej 4,5%, zaś bankowcy uprzedzają, że mogą nastąpić spadki ofert poniżej 4%. Dziś mamy wartość 4,50 proc. stopy referencyjnej i analitycy uważają, że RPP może pokusić się wkrótce o kolejną obniżkę. Trochę mnie to zaskakuje, gdyż wcześniej widzieli tylko jedną obniżkę — a ta miała miejsce w październiku. Gdyby tak było, to okazałoby się, że najlepsze lokaty bankowe na pół roku sprzed kilku miesięcy dadzą wyższy zysk niż obligacje ROR. 

Do październikowego odczytu inflacji zostało kilka dni, więc przypomnę, że wrześniowa wartość to 2,9%, co oznacza odnowienie się zeszłorocznych serii na  rentowności 4,4% w przypadku czterolatek i 4,9% w przypadku dziesięciolatek. Wyższe odsetki dadzą jedynie obligacje rodzinne lub rolowanie. 

Hurtowe obligacje stałoprocentowe na bardzo długie terminy oferowały około 5,4% teoretycznej rentowności brutto. Widoczny był nieznaczny wzrost cen.

Z kolei obligacje oparte o WIBOR miały dość stabilne ceny, ich atrakcyjność spada razem ze spadkiem WIBOR, który w październiku był zbliżony do spadku stopy referencyjnej, czyli 0,25pp. Obligacje zapadające w 2030-31 r. notowane są poniżej nominału, co daje nieznaczną premię ponad WIBOR, rzędu 0.6pp w stosunku rocznym.

Obligacje hurtowe inflacyjne IZ zachowywały się odmiennie na różnych okresach. IZ0831 drożały, gdy IZ0836 pozostają w wahającym się trendzie nieco powyżej wartości 90.

 Uważam, że warto skorzystać z ostatnich dni października, by dokupić obligacji trzyletnich. Z drugiej strony warto obserwować odczyty inflacji, bo te będą determinować nie tylko decyzje RPP, ale też zyski z obligacji inflacyjnych. Zmienność inflacji wydaje się hamować, teoretyczne rentowności poszczególnych typów obligacji zbliżają się do siebie. To ciekawy moment, gdyż skłania do zastanowienia, jak dalej przebiegnie inflacyjny trend, ale i dostarczyć rozterki: co wybrać na dłuższy termin?