Obligacje skarbowe w sierpniu 2025 roku. Co wybrać?

Z racji wakacyjnych wojaży tym razem zamieszczam spóźniony wpis, warty jednak odnotowania. Oferta detalicznych obligacji skarbowych w sierpniu 2025 r. zmienia się. Zmiany dotyczą pierwszego okresu odsetkowego, obniżka o 0,25 pp.

Zestawienie ofert obligacji:

Obligacje / Warunki na:	od 2025.05	od 2025.06	od 2025.08
3M (OTS)	3%	3%	3%
Roczne (ROR)	5,75% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP	5,25% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP	5,0% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP
Dwuletnie (DOR)	5,9% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP +0,15%	5,4% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP +0,15%	5,15% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP +0,15%
Trzylatki TOS	5,75% z coroczną kapitalizacją	5,65% z coroczną kapitalizacją	5,4% z coroczną kapitalizacją
Czterolatki (COI)	6,1% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5%, odsetki co roku	6,0% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5%, odsetki co roku	5,75% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5%, odsetki co roku
Dziesięciolatki (EDO)	6,35% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	6,25% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	6,0% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%
Sześciolatki (rodzinne)	6,3% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	6,2% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	5,95% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%
Dwunastolatki (rodzinne)	6,6% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2,5%	6,5% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2,5%	6,25% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2,5%

Inwestycję można zakończyć wcześnie, ale to kosztuje więcej od września 2024: 0,5 zł dla obligacji ROR, 0,7 zł dla obligacji DOR, 1 zł dla obligacji trzyletniej TOS, 2 zł dla obligacji czteroletniej COI i sześcioletniej ROS oraz aż 3 zł dla dziesięcio- i dwunastolatniej. Opłata nie obciąża nominału, więc odejmowana jest od odsetek, o ile odpowiednio urosły lub zostały wypłacone. Te ceny nie dotyczą starszych serii, sprzed września'24, w których opłaty były niższe.

Cena zamiany znów wyniesie 99,90 zł z wyjątkiem obligacji OTS. Zamiana obligacji OTS na inne rodzaje obligacji odbywa się z tym dyskontem.

W sierpniu 2025 r. sprzedaż wyniosła 6.564 mln. Udział ROR niespodziewanie wysunął się na pierwsze miejsce: 49%! Duży udział stanowiły nadal TOS, 30%. Wygląda na to, że klienci rolowali zeszłoroczne obligacje zupełnie bezkrytycznie, i jak napisałem miesiąc temu, przywiązali się do nich. Jednocześnie oznacza to spadek zainteresowania TOS ("obligacje TOS zupełnie stracą swój blask"), których popularność była olbrzymia rok temu.

W mojej opinii Skarb zauważył to nadmierne przywiązanie do ROR i postanowił je wykorzystać w sytuacji spadających stóp. Innymi słowy, podatnicy finansują dług Skarbu Państwa bardzo tanio,  co wzmiankowałem miesiąc temu. Stopa referencyjna wynosi aktualnie 5%, co jest wartością wyższą od inflacji, ale zarazem wskazuje to na ryzyko spadku stóp już wkrótce.

Co wybrać: obligacje detaliczne czy lokaty, obligacje hurtowe?

Oferty banków powoli spadają, pozostając nieco poniżej stóp i WIBOR. Od miesięcy uważam, że to jest przyczyną zainteresowania klientów obligacjami rocznymi, które jednak są nieco lepszą ofertą na rok niż lokata w banku. Na krótsze terminy banki konkurencji nie mają. 

Ostatni odczyt inflacji z lipca to 3,1%, o procent mniej niż poprzedni odczyt. To  może wstrzymywać to klientów przed zakupem obligacji inflacyjnych, a ta jest bardzo słaba. Warto jednak pamiętać, że obecne marże obligacji inflacyjnych są najwyższe w historii i te z marżą 2% odnowią się nadal z dość atrakcyjną stawką. Waga marży z powodu spadku inflacji będzie rosła. Być może wtedy, po spadku inflacji do dołka, los obligacji inflacyjnych odwróci się. Warto też pamiętać o wysokich opłatach za wcześniejszy wykup: była to jedna z przyczyn spadku popularności. 

Przypominam, że inwestorzy mogą kupować indeksowane inflacją papiery hurtowe serii IZ: zapadająca w 2036 roku z kuponem 2% (odpowiednik marży) i ceną poniżej nominału (+ do marży) oraz druga, zapadająca w 2031 roku i z kuponem 1,75%. W lipcu ceny tych obligacji wahały się, ale w dłuższym terminie rosną. Uważam je za ciekawą alternatywę detalicznych obligacji inflacyjnych.

Na rynku hurtowym obligacji stałoprocentowych bez przełomu, za to z powolnym spadkami rentowności. Najdłuższe obligacje na 15-17 lat oferują poniżej 5,5% rentowności. W tym kontekście obligacje trzyletnie detalu można uznać nadal za atrakcyjne, choć najlepszy czas na ich zakup właśnie minął.

Obligacje zmiennoprocentowe oferują nieznaczne premie ponad WIBOR. Mogą być dobrym wyborem dla osób, które chcą podążać za tym wskaźnikiem, cokolwiek on zrobi. Odsetki z nich wypłacane są najczęściej dwa razy w roku.