Obligacje skarbowe w listopadzie 2022. Co wybrać?

W listopadzie br. warunki oferty obligacji detalicznych się nie zmieni. Przypomnę, że ostatnia zmiana miała miejsce w październiku, a impulsem była wrześniowa zmiana stóp RPP. W październiku Rada nie dokonała zmian stóp, co rozczarowało rynek.

 

Jak zmieniły się oferty obligacji — ostatnie trzy zmiany:

Obligacje / Warunki na:	2022.07	2022.08	2022.10
3M	3%	3%	3%
Roczne (ROR)	6% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP	6,5% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP	6,75% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP
Dwuletnie (DOR)	6,25% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP +0,25%	6,75% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP +0,25%	6,85% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP +0,1%
Trzylatki TOZ z WIBOR	6% w pierwszym półroczu, potem WIBOR 6M	wycofane	wycofane
Trzylatki TOS		6,5% z coroczną kapitalizacją	6,85% z coroczną kapitalizacją
Czterolatki (COI)	6% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1%	6,5% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1%	7% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1%
Dziesięciolatki (EDO)	6,25% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,25%	6,75% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,25%	7,25% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,25%
Sześciolatki (rodzinne)	6,2% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5%	6,7% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5%	7,2% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5%
Dwunastolatki (rodzinne)	6,5% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,75%	7% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,75%	7,5% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,75%

Inwestycję można zakończyć wcześniej, ale to kosztuje: 0,5 zł dla obligacji ROR, 0,7 zł dla każdej obligacji 100 zł dwu-, trzy-, cztero- i sześcioletniej, a 2 zł dla dziesięcio- i dwunastolatków. Opłata nie obciąża nominału, więc odejmowana jest od odsetek, o ile odpowiednio urosły lub zostały wypłacone.

We wrześniu sprzedaż znów spadała, był to sprzedażowo jeden z najgorszych miesięcy roku. Spadały praktycznie wolumeny wszystkich typów obligacji, a szczególnie mocno rocznych i czteroletnich:

Mimo to nie poprawiono oferty, nie zareagowano też na inne wydarzenia z października: obligacje skarbowe na giełdach spadały, ich rentowność rosła, zdecydowano się odwołać przetarg obligacji BGZ na rzecz Sił Zbrojnych na ponad 15 mld. Taniały nie tylko obligacje stałoprocentowe, ale i indeksowane WIBOR serie WZ, a rentowności nieraz przekraczały 9%. Wiara w politykę RPP została zachwiana i chyba dlatego rentowności odbiegały tak bardzo od poziomu stóp banku centralnego. Ostatni tydzień października nieco uspokoił nastroje giełdowe, może pod wpływem decyzji banków światowych podwyższających stopy, i podniosły się ceny też na Catalyst, ale nie do dawnych poziomów. Decyzja o pozostawieniu oferty detalicznej bez zmian mogła mieć związek ze sprzedażą w październiku, której wyniku jeszcze nie znamy, ale, jak ćwierkają wróbelki, do końca miesiąca ma szansę przebić wrzesień. 

Jak oceniam ofertę detaliczną?

Niezmiennie banki nadal oferują depozyty na 7% na dwa-trzy miesiące, a ING ostatnio oferował 8% na koncie oszczędnościowym. Na tak krótki termin oferta banków jest nadal najlepsza.

Zmienne oprocentowanie obligacji ROR i DOR można porównać do obligacji opartych o WIBOR na rynku wtórnym (Catalyst), choć nie będzie to precyzyjne porównanie. Po październikowych spadkach na Catalyst warto tu spojrzeć np. na WZ0124 i WZ0524, które na koniec tygodnia miały rentowności odpowiednio 7,79% i 8,53%, a są emisje do wykupu później i dające więcej. Z kolei zapadające za rok stałoprocentowe DS1023 dawały ok. 6,86%. 

Oferta stałoprocentowych trzylatek detalu przegrywała z Catalyst. Przykładowo, stały procent dawały DS0725 (7,94%, wykup lipiec 2025), a gwarantowane FPC0725 nawet 8,94%. Nie brakuje też nieco krótszych i dłuższych papierów z rentownościami znacznie wyżej 7%. Jaki jest więc sens wybierać trzylatki detaliczne? Żaden, szczególnie że jeszcze kuszą obligacje inflacyjne.

Jestem ciekaw, jakie decyzje podejmie Rada w listopadzie i do tego momentu wstrzymałbym się z decyzjami odnośnie obligacji detalicznych. Jeśli zajdą podwyżki, bardzo możliwe, że wpłynie to znów na całą ofertę, bo tak było poprzednio. To, czego potrzebuje polityka pieniężna, to budowy zaufania. Także sytuacja na giełdzie jest warta obserwacji: czy fale zmienności zostaną opanowane?

Jak zwykle przypominam, jeśli kupować długoterminowe obligacje, warto wykorzystać limit dostępnych obligacji rodzinnych oraz w ramach IKE Obligacje, jednego z najbardziej udanych produktów PKO.