Obligacje skarbowe w lutym 2024

Mój wpis w tym miesiącu jest nieco opóźniony, ale nie ma to wielkiego znaczenia: oferta obligacji detalicznych w lutym jest taka sama jak w styczniu 2025 roku. Pół roku tych samych warunków.

Zestawienie ofert obligacji:

Obligacje / Warunki na:	od 2024.02	od 2024.06	od 2024.09
3M (OTS)	3%	3%	3%
Roczne (ROR)	6,05% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP	5,95% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP	5,75% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP
Dwuletnie (DOR)	6,3% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP +0,5%	6,15% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP +0,35%	5,9% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP +0,15%
Trzylatki TOS	6,4% z coroczną kapitalizacją	6,2% z coroczną kapitalizacją	5,95% z coroczną kapitalizacją
Czterolatki (COI)	6,55% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,25%, odsetki co roku	6,55% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5%, odsetki co roku	6,3% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5%, odsetki co roku
Dziesięciolatki (EDO)	6,8% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5%, odsetki co roku	6,8% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	6,55% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%
Sześciolatki (rodzinne)	6,75% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,75%	6,75% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	6,5% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%
Dwunastolatki (rodzinne)	7,05% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	7,05% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2,5%	6,8% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2,5%

Inwestycję można zakończyć wcześnie, ale to kosztuje więcej od września 2024: 0,5 zł dla obligacji ROR, 0,7 zł dla obligacji DOR, 1 zł dla obligacji trzyletniej TOS, 2 zł dla obligacji czteroletniej COI i sześcioletniej rodzinnej ROS oraz aż 3 zł dla dziesięcio- i dwunastolatniej. Opłata nie obciąża nominału, więc odejmowana jest od odsetek, o ile odpowiednio urosły lub zostały wypłacone. Te ceny nie dotyczą starszych serii, sprzed września'24, w któych opłaty były niższe.

Cena zamiany wyniesie 99,90 zł z wyjątkiem obligacji OTS. Zamiana obligacji OTS na inne rodzaje obligacji odbywa się z tym dyskontem.

W grudniu sprzedano obligacje za 5009 mln PLN. Najchętniej kupowane były ROR (36% udziału) oraz TOS (28%), co jest strukturą bardzo podobną do listopada.

W poprzednich wpisach zauważyłem rosnąca przewagę krótszych obligacji, zadałem sobie tym razem pytanie, ile środków Skarb uzyskał ze sprzedaży obligacji, które potencjalnie są w obiegu, do końca 2024 roku?

ROR sprzedano w ciągu roku: 19,9 mld PLN

DOR sprzedane w 2 lata: 6,8 mld PLN

TOS sprzedawane od 08.2022: 42,1 mld PLN

COI sprzedane w 4 lata: 74,8 mld PLN

EDO sprzedane w 10 lat: 27,2 mld PLN

 - dane bez odliczenia zamian i umorzeń. 

Udział COI w tym zestawieniu prawdopodobnie będzie nadal spadał, natomiast EDO może wzrosnąć przez coraz wyższe wolumeny zakupu względem stanu sprzed 10 lat. Nie mniej istnieje ryzyko, że inwestorzy nie wrócą rolować wszyswtkich obligacji czteroletnich, i ta część skurczy się. A co, jeśli skurczy się też apetyt na serie ROR?

Co wybrać: obligacje detaliczne czy lokaty, obligacje hurtowe?

Lokaty i konta oszczędnościowe banków krążą wokół wartości 5%, w minionym miesiącu dwa razy dostałem ofertę lokaty na 5,2%, a dwa na 4,6% i 4,7%.

Ponownie wraca temat obniżenia stóp procentowych w wypowiedziach RPP, co oznaczałoby, że zyski z serii ROR i DOR mogą również spaść. Ten sygnał na razie nie odstraszył inwestorów. Popularność serii DOR spada także z powodu niewielkiej premii, jaką ona daje. Także banki mogą swoimi ofertami lokat odzyskać pole, które niedawno zajmowały ROR i DOR.

Ostatni odczyt inflacji to 4,7%. Obligacje inflacyjne ze stycznia i lutego będą dawały rok profit lepszy niż trzylatki, co jednak w kolejnym roku nie jest takie pewne. Tu warto wspomnieć, że w obiegu jest hurtowa seria obligacji inflacyjnych zapadająca w 2036 roku z kuponem 2% (odpowiednik marży) i ceną poniżej nominału (+ do marży). Ich dość nietypowa konstrukcja sprawia trudność w wycenie kalkulatorów obligacji. Uważam natomiast, że są to papiery bardzo konkurencyjne dla EDO i dłuższy czas tak pozostaną. 

Obligacje trzyletnie nadal cieszą się popularnością, ale widzę dla nich alternatywę w postaci obligacji hurtowych o dłuższych terminach, np. gwarantowanych przez SP FPC0733. Udawało mi się je kupować z rentownościami powyżej 6%. Czy lepiej kupić papiery na dłużej, czy na krócej, to już zależy od perspektywy oszczędzającego.

Z ww. powodów moje zainteresowanie lutową emisją jest niewielkie na razie. Wkrótce wiosna i wróci potrzeba rolowania obligacji, a tych z powodu promocyjnych warunków było sporo. Liczę więc na to, że Skarb wróci z lepszymi ofertami.