Październikowe warunki obligacji skarbowych (2022). Co wybrać?

Kolejna zmiana po wrześniowej podwyżce stóp RPP. Stopy rosną o 0,25 pp, a oferowane odsetki w pierwszym okresie oszczędzania obligacji antyinflacyjnych o 0,5%. Skarb trzyma się rosnących stóp procentowych, a może nawet je wyprzeda? Za kilka dni dowiemy się tego. Warunki trzymiesięcznych obligacji nie zmieniły się, a pozostałych rosną: rocznych zgodnie ze stopami, dwuletnich o 0,1 pp (obcięto marżę), trzyletnich o 0,35 pp.

 

Jak zmieniły się oferty obligacji — ostatnie trzy zmiany:

Obligacje / Warunki na:	2022.07	2022.08	2022.10
3M	3%	3%	3%
Roczne (ROR)	6% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP	6,5% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP	6,75% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP
Dwuletnie (DOR)	6,25% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP +0,25%	6,75% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP +0,25%	6,85% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP +0,1%
Trzylatki TOZ z WIBOR	6% w pierwszym półroczu, potem WIBOR 6M	wycofane	wycofane
Trzylatki TOS		6,5% z coroczną kapitalizacją	6,85% z coroczną kapitalizacją
Czterolatki (COI)	6% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1%	6,5% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1%	7% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1%
Dziesięciolatki (EDO)	6,25% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,25%	6,75% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,25%	7,25% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,25%
Sześciolatki (rodzinne)	6,2% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5%	6,7% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5%	7,2% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5%
Dwunastolatki (rodzinne)	6,5% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,75%	7% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,75%	7,5% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,75%

Inwestycję można zakończyć wcześniej, ale to kosztuje: 0,5 zł dla obligacji ROR/DOR, 0,7 zł dla każdej obligacji 100 zł dwu-, trzy-, cztero- i sześcioletniej, a 2 zł dla dziesięcio- i dwunastolatków. Opłata nie obciąża nominału, więc odejmowana jest od odsetek, o ile odpowiednio urosły lub zostały wypłacone.

Rekord z czerwca nie został pobity: w kolejnych miesiącach sprzedaż spadała, nadal jednak przebijając sumarycznie miesiące do maja. Tym razem to zasługa głównie obligacji czteroletnich i rocznych:

Jak oceniam ofertę?

Wyniki sprzedaży obligacji 3M są coraz skromniejsze, i zastanawiam się, czemu Skarb nic z tym nie robi, podczas gdy banki nadal oferują depozyty na 7% na dwa-trzy miesiące. Na tak krótki termin oferta banków jest najlepsza, a promocji nadal nie brakuje. Te magiczne 7% powtarza się w dzisiejszym wpisie dość często w odniesieniu o różnych okresów. To dość niezwykła sytuacja, bo typowa jest taka, że z dłuższym okresem oferta wyraźni rośnie.

Zmienne oprocentowanie obligacji ROR i DOR zbliżyło się poprzez obcięcie marży dwulatkom. Ten ruch też jest zaskakujący, bo sprzedaż dwulatków spada, pozostając w cieniu. Jeśli porównać je do obligacji opartych o WIBOR na rynku wtórnym (Catalyst), to nadal znajdą się papiery nieznacznie lepszą rentowność, jak WZ0124 i WZ0524. Nadal też do jednego roku nie widziałem ostatnio nic ze skarbówek o rentowności powyżej 6% (choć są na to szanse w serii DS1023). Natomiast jeśli kogoś interesują skarbówki oparte o WIBOR, na dłuższe okresy, to owszem, na rynku wtórnym można znaleźć inne serie nawet poniżej nominału, co oznacza premię ponad WIBOR. 

Co do trzylatków, przypominam o dylemacie: wybrać je czy czteroletnie papiery oparte o inflację, czy te krótsze oparte o stopy? Wszystko zależy od oczekiwanych zmian stóp i zachowania inflacji. Jeśli inflacja spadnie, odsetki wraz z nią. Jeśli będzie jednak spadała powoli, stałoprocentowe papiery na trzy lata mogą dać mniej niż czteroletnie w trzecim roku. Do tego dochodzą zmiany oferty: jeszcze w styczniu oferta detaliczna była o wiele skromniejsza, dziś oscyluje w okolicy 7% za pierwszy rok. Dlatego ocena, czy wstrzymać się z zakupem, czy nie, i co wybrać, jest bardzo trudna. 

Na rynku wtórnym mała część oferty stałoprocentowej na okres powyżej trzech lat w minionym tygodniu dawała nieznacznie więcej niż 7%, z wyjątkiem gwarantowanych serii FPC, które dawały czasem nawet powyżej 8% rentowności brutto. Ceny spadły, wzrosła rentowność, prawdopodobnie na skutek oczekiwań rynku co do stóp i inflacji, wydatków budżetu, który wyciąga rękę do dużych firm. Poprawka oferty dla detalu dobrze się tu wpisuje w obraz całości, gdyż różnice względem rynku wtórnego pozostają niewielkie.

Podniesienie odsetek pierwszego roku dla obligacji inflacyjnych świadczy o tym, że Skarbowi zależy na ich atrakcyjności, a sytuacja z inflacją i długiem nie jest jeszcze korzystna. Odsetki za pierwszy rok w każdym wariancie podniesiono o 0,5 pp, mimo że stopy wzrosły o 0,25 pp we wrześniu. Czyżby to ruch wyprzedający względem RPP? A może Rada nas zaskoczy? Wkrótce się przekonamy.

Jak zwykle przypominam, jeśli kupować długoterminowe obligacje, warto wykorzystać limit dostępnych obligacji rodzinnych oraz w ramach IKE Obligacje, jednego z najbardziej udanych produktów PKO.