Obligacje detaliczne w listopadzie 2026 r. Co wybrać?

Będzie trochę nudno: oferta obligacji na listopad nie zmieni się względem października, a rynek wtórny obligacji hurtowych pozostawał niespokojny.

Zestawienie ofert obligacji:

Obligacje / Warunki na:	od 2025.11	od 2025.12	od 2026.04
3M (OTS)	2,5%	2.5%	2,0%
Roczne (ROR)	4,5% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP	4,25% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP	4,0% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP
Dwuletnie (DOR)	4,65% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP +0,15%	4,4% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP +0,15%	4,15% pierwszy m-c, potem stopa referencyjna NBP +0,15%
Trzylatki TOS	4,9% z coroczną kapitalizacją	4,65% z coroczną kapitalizacją	4,4% z coroczną kapitalizacją
Czterolatki (COI)	5,25% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5%, odsetki co roku	5% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5%, odsetki co roku	4,75% pierwszy rok, potem inflacja+marża 1,5%, odsetki co roku
Dziesięciolatki (EDO)	5,75% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	5,6% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	5,35% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%
Sześciolatki (rodzinne)	5,45% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	5,2% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	5,0 pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%
Dwunastolatki (rodzinne)	6,0% perwszy rok, potem inflacja+marża 2,5%	5,85% pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%	5,6 pierwszy rok, potem inflacja+marża 2%

Inwestycję można zakończyć wcześnie, ale to kosztuje więcej od września 2024: 0,5 zł dla obligacji ROR, 0,7 zł dla obligacji DOR, 1 zł dla obligacji trzyletniej TOS, 2 zł dla obligacji czteroletniej COI i sześcioletniej ROS oraz aż 3 zł dla dziesięcio- i dwunastoletniej. Opłata nie obciąża nominału, więc odejmowana jest od odsetek, o ile odpowiednio urosły lub zostały wypłacone. Te ceny nie dotyczą starszych serii, sprzed września'24, w których opłaty były niższe.

Cena zamiany wyniesie 99,90 zł z wyjątkiem zamiany na obligacji OTS. Zamiana obligacji na inne niż OTS rodzaje obligacji odbywa się z tym dyskontem. Niższa cena zamiany oznacza w praktyce nieco wyższe oprocentowanie przez cały okres inwestycji.

We wrześniu sprzedano obligacje za kwotę 7,9 mld zł. Udział ROR w wyniku to 39% jak miesiąc wcześniej, a na podium ponownie są też TOS (19%)i COI (18%). Delikatny spadek udziału TOS odbył się przy wzroście udziału EDO (13%). Zamiana obligacji stanowiła 23% sprzedaży.

Co wybrać: obligacje detaliczne czy lokaty, obligacje hurtowe?

Inflacja we wrześniu wyniosła 4,1% (poprzednio 3,4%). WIBOR 6M wzrósł do 3,98%. Oferta banków niemal stoi w miejscu, a to znaczy, że banki nie potrafią w tej sytuacji ściąć kosztów, ba, zdarzają się drobne kroki wstecz. Jednym z ciekawszych ruchów jest oferta lokaty na 2 i 3 lata w Toyota Bank na 4,5%. To więcej, niż mogą dać obligacje DOR nawet po podwyżce stóp o 0,25 pp., a i więcej, niż oferta TOS.

Na rynku hurtowym rentowności wahały siew małym zakresie, aby w tym tygodniu ponownie zbliżyć się do 6,5% dla obligacji 10-letnich. Obawy inflacyjne i wysokie koszty ropy pozostały, nawet po wprowadzeniu ponownego programu CPN (tańsze paliwa). 

W tym tygodniu hurtowe obligacje oparte o WIBOR oraz POLSTR na dwa lata miały rentowności około 4%. Zapadające za trzy lata stałoprocentowe DS1029 miały rentowność około 5,1%. 

Anty-inflacyjna seria IZ zapadająca za niecałe 10 lat była wyceniana nawet poniżej 88%, co dawało wraz z kuponami efektywną marżę blisko 3,4%. Takiej marży nie dają nawet obligacje rodzinne.

Być może część inwestorów czeka na OKI, program obniżający podatek od zysków kapitałowych. Na pewno za część podaży odpowiadają TFI, bo klienci umarzali jednostki. Trudno jednak wyrokować, czy obecna sytuacja potrwa krótko, istnieje jednak taka szansa (nowe limity IKE, IKZE, wpłaty PPK). Każdy spadek cen jest niby okazją, ale z drugiej strony zachęca część inwestorów do porzucenia obligacji skarbowych. 

Ceny i rentowności z rynku wtórnego obligacji hurtowych uważam za zdecydowanie bardziej atrakcyjne niż z oferty detalicznej, jednak przywiązanie do niej klientów, w szczególności preferujących obligacje ROR, sprawia, że sprzedaż jakoś się kręci. Zachęcam jednak do zainteresowania Catalyst i śledzenia notowań.